【台股操盤人筆記】CSP財報開獎樂觀，AI投資方向不變
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/08/06）
*野村腳勤觀點：
CSP 財報開獎樂觀，AI 投資方向不變*
美股科技五巨頭（谷歌 Alphabet、亞馬遜 Amazon、蘋果 Apple、臉書 Meta Platforms、微軟 Microsoft）Q2 財報開獎樂觀，五家公司財報皆超出了華爾街對獲利和營收的普遍預期，完美體現了「AI 正在成功變現」的正面影響。而在營收持續超出預期，加上 AI 算力需求增加的趨勢下，科技巨頭願意持續大量投資資料中心並擴大資本支出 (CAPEX)，繼第一季度臉書上調全年 CAPEX 至 640~720 億美元，本季谷歌上修全年 CAPEX 至 850 億美元 (原 750 億美元)，微軟也預告下一財年 (2026)CAPEX 將超過 1000 億美元 (去年 820~850 億美元)，顯示即便面對貿易戰和關稅的衝擊，但 CSP 發展 AI 的決心也沒有動搖，只要 AI 投資的方向不變，AI 供應鏈的成長動能也將延續。
經理人視角：
大盤利多因素：
（一）降息利多：市場共識聯準會（Fed）今年 9 月降息機率高
（二）AI 展望樂觀：台積電領軍 AI 供應鏈，第二季財報亮麗，基本面支撐科技股續強，強化多頭信心
（三）籌碼結構健康：融資餘額回落至近五年低位，浮額減少且籌碼凝聚，多頭動能有望延續
大盤利空因素：
（一）國際政經變數：對等關稅及聯準會中立性等不確定因素，恐造成全球市場波動與避險情緒
（二）匯率波動：美國經濟成長放緩、債務及赤字等問題仍使美元承壓，對我出口導向企業獲利構成潛在壓力
關稅威脅產業分化，AI 獨撐大局
隨著 Q2 季報陸續公布，匯損確實對毛利率與獲利造成一定程度衝擊，不過股價反映則是相對溫和，除了本就預期內的匯損屬於一次性影響，近期台幣走勢不如第二季強勁，也讓市場預期未來匯損壓力有望減輕。當匯損壓力減輕，現階段最大不確定性只剩下美國 232 條款，目前市場態度雖審慎偏悲觀，但考量現實層面，美國國內尚未具備完整供應鏈，若貿然提高稅率，恐推升通膨、影響降息與經濟發展，合理推估為先從低稅率起步或給予豁免期，若結果如上述預期，對市場衝擊則相對有限。而最終無論晶片關稅形式如何，企業發展 AI 趨勢不變，台灣電子股具備強勁基本面支撐，營收與股價表現皆優於傳統產業，相對而言非 AI 族群受庫存與關稅壓力影響較大，故 Q3 至明年投資關鍵在於如何選出具產業與基本面優勢的主動選股能力，短線若因為 232 條款造成股價拉回，反而都是好的布局買點。
各期間績效表 *：（％）
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