林嘉麒：市場過分樂觀　埋藏隱憂

本周是超級央行周，全球多間央行將舉行議息會議，除美國聯儲局外，還有日本央行、瑞士央行，以及英倫銀行。市場預計，除瑞士央行外，其他3家央行會按兵不動。通縮加劇了市場對瑞士央行負利率的猜測，日本央行可能會將加息推遲到2026年，英國下調利率的時間窗口或指向第三季末。

市場焦點當然是美國，利率期貨市場預測，聯儲局有高達99%不會減息，但投資者同時關注未來減息的任何信號，包括本季度更新的經濟預測和點陣圖釋出未來的減息路徑。

聯儲幣策取態極審慎

如果以早前聯儲局公布的上次會議紀錄顯示，面對通脹和失業率上升，決策者承認未來幾個月可能面臨艱難的取捨，而對於心急減息的人來說，通脹和失業率是其中的關鍵。近期美國總統特朗普接連要求減息，理據簡單是通脹和失業率已得到改善。美國早前公布的5月份消費物價指數(CPI)按年升2.4%，儘管稍高於4月的升2.3%，惟低於預期的升2.5%；核心CPI按年升2.8%，與4月數據持平，稍低於預期的升2.9%。

至於美國4月個人消費開支(PCE)物價指數按月上升0.1%，亦符合市場預期；按年則升2.1%，預期為2.2%，前值為升2.3%。期內，核心PCE物價指數按月升0.1%，按年升2.5%，均符合預期，前值為升2.6%。美國4月個人所得按月增加0.8%，預期為升0.3%；個人支出按月增加0.2%，符合預期。

此外，美國5月的非農業就業職位增加13.9萬個，較4月下修的14.7萬個略有放緩，但仍略高於預測的13萬個。失業率於5月連續第二個月穩定在4.2%，符合市場預期。自2024年5月以來，失業率一直保持在4至4.2%的範圍內。

由此可見，就業情況是理想的，因此該局是有條件減息。不過，上次的會議紀錄明確了決策者憂慮美國的關稅政策，令美國通脹問題可能比預期更持久，就算近期的通脹數字好過預期，但美國仍未與環球多國達成關稅協議，又或者預估未來關稅對環球經濟的影響，通脹和失業率仍存在上升風險，迫使聯儲局決定優先通過收緊貨幣政策以抑制通脹，而不會通過減息支持經濟增長和就業。

投資者未見恐慌情緒

此外，一眾決策者就特朗普政府不斷變化的施政，認為經濟前景的不確定性進一步增加，在政府政策一系列變化對經濟影響更加明朗之前，採取謹慎態度是合適。

近日以色列與伊朗戰事也要相當關注，一方面有預測油價或會爆升，影響全球通脹。另一方面，經過上周五美股調整後，除金價持續有資金流入外，投資者並未見恐慌情緒，美元、債息、VIX恐慌指數等也處之泰然，港股昨日更重上24,000點水平。

環球股市每次大跌，部分是由於市場過分樂觀造成，原因是危機屬意料之外情況，故樂觀人士期望以伊戰事早日平息，美國與多國關稅協議早日達成，那麼港股上升也是理所當然。

元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)

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