施羅德：環球股市風險偏好改善

過去一個月，最受投資市場關注的消息是中美雙方達成為期90天的互徵關稅暫停協議。這項降溫措施有助於減低貿易突然中斷及失業攀升的風險。因此相信經濟衰退的可能性已顯著降低，並據此上調對股票投資的觀點，以及尤其看好美國與歐洲的金融業板塊。該板塊正受惠於孳息曲線趨陡，且相對較少受到貿易相關風險的拖累。

除了短期的貿易發展外，整體的投資立場仍反映出地緣政治不確定性高企。特朗普政府帶來的體制顛覆，仍對「美國例外論」主題構成陰影。早於去年12月已提出的核心投資主題之一的「市場分化」，迄今已成為今年的主導趨勢。

分散投資歐日股市

在此市況下，已逐步減少對美股的集中配置，改為部署更加跨地域的資產配置策略。今年以來，相對偏好歐洲市場，同時亦增持日本及新興市場資產。與此策略一致，同時為美元的潛在下行做好準備，並偏好歐元及以當地貨幣計價的新興市場債券。

目前對於政府債券維持中性看法，儘管孳息率上升、估值有所改善，但中期而言，美國高企的債務水平及持續存在的通脹風險仍令人關注。即使市場預期看法漸趨一致，仍判斷美國聯儲局的實際貨幣政策寬鬆幅度，較市場現時反映的預期為低。

在美國以外，通脹壓力相對溫和，傾向德國國債，並相對看淡美國國債。黃金仍是建議用分散資產配置的核心工具。至於能源業板塊，受惠於供應持續增長，對其前景仍持審慎甚至偏向負面的看法。同時，因技術指標正顯示轉弱迹象，對美國信貸市場亦保持謹慎，尤其是高收益債券。

總括而言，現時已重新轉為看好股票市場。在股票、信貸、貨幣及主權債券等多個資產類別中，整體上仍偏好美國以外市場。

施羅德投資多元資產投資團隊

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