ITEL ดึงพันธมิตรเสริมธุรกิจ PP 1.61 บาท ไม่มี Dilution

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) ระบุถึง ITEL ว่า การเพิ่มทุนผ่าน PP – มุมมองเชิงบวกต่อ ITEL

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ITEL โดยให้ราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2.04 บาท การเพิ่มทุนโดยดึงพันธมิตรใหม่อย่าง SEAX เข้ามาผ่านการทำ PP จะเป็นประโยชน์ต่อ ITEL มากกว่า โดยราคาเสนอขายที่ 1.61 บาท สูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันที่ 1.50 บาท ซึ่งแสดงว่าไม่มีผลกระทบด้านราคาหุ้นลดลง (value dilution) นอกจากนี้ พันธมิตรใหม่จะเข้ามาสนับสนุน ITEL ในส่วนที่อ่อนแอคือธุรกิจการเชื่อมต่อระหว่างประเทศ หาก ITEL สามารถสร้างรายได้ใกล้เคียงกับ SYMC ที่ 600 ล้านบาท จะช่วยเพิ่มกำไรสุทธิและ EPS ในปี 2026F ได้ถึง 33% ซึ่งมากกว่าผลกระทบจาก share dilution ที่ 31%

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายที่ 2.04 บาท ซึ่งยังไม่รวมมูลค่าจากธุรกิจใหม่นี้ และบรรยากาศเชิงบวกจากการเข้ามาของพันธมิตรใหม่

รายละเอียดดีล:

ITEL แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ เรื่องเรียกประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นเพื่ออนุมัติการเพิ่มทุนและรับเงินลงทุนด้วยการออกหุ้นใหม่ผ่าน PP ให้กับพันธมิตรทางธุรกิจรายใหม่ “SEAX Asia Pte Ltd” จำนวนประมาณ 628 ล้านหุ้น ในราคาเสนอขาย 1.61 บาท/หุ้น คาดว่าจะได้รับเงินทุนรวม 1.01 พันล้านบาท

หลังทำ PP ILINK ยังคงเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ ITEL แต่สัดส่วนลดลงเหลือ 33.82% จากเดิม 49.12% ขณะที่ SEAX Asia จะกลายเป็นผู้ถือหุ้นอันดับสอง 31.14% ส่วนที่เหลือ 33.17% เป็นผู้ถือหุ้นรายย่อย

EGM จะประชุมวันที่ 27 ตุลาคม 2025 เพื่ออนุมัติการทำ PP และโครงสร้างผู้ถือหุ้นใหม่ คาดหุ้นใหม่เข้าจดทะเบียนภายใน 3.5 เดือนหลัง EGM

เงินทุนที่ได้ 60-65% จะใช้สนับสนุนการขยายธุรกิจระหว่างประเทศ ITEL Global และโครงสร้างพื้นฐานเคเบิลใต้น้ำ ส่วนที่เหลือ 35-40% ใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในบริษัท

เหตุผลและมุมมองเชิงบวก:

SEAX (Asia & Global) ช่วย ITEL เข้าถึงความต้องการการเชื่อมต่อเครือข่ายของกลุ่ม hyper-scalers เช่น Google ปัจจุบันรายได้จากธุรกิจนี้ประมาณ 60 ล้านบาท/ปี คิดเป็น 2.4% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2024

ราคาเสนอขายสูงกว่าราคาตลาด (1.61 บาท vs 1.50 บาท) ทำให้ PP ไม่กระทบมูลค่าหุ้นเดิม

ผลกระทบจาก share dilution ประมาณ 31% เชื่อว่า ITEL สามารถสร้างกำไรเพิ่มจากความร่วมมือกับ SEAX หากทำรายได้ใกล้เคียง SYMC (600 ล้านบาท) กำไรสุทธิจะเพิ่ม 33% ชดเชยผล dilution ได้

เราคาดการณ์ EPS ของ ITEL จะเติบโต 17.5% YoY ในปี 2025F และมี upside จากโครงการ USO #3 ซึ่งยังไม่รวมในการคาดการณ์ โดย EPS CAGR คาดที่ 18% ในช่วง 2025-26 จากการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น

สรุป:
คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ITEL โดยมีราคาเป้าหมาย 2.04 บาท (อิง PE 18x) หุ้นยังซื้อขายที่ส่วนลด 60% เทียบกับ BV ปี 2025F ขณะที่กำไรและ ROE อยู่ระหว่างฟื้นตัว