SJWD ลุยขยายธุรกิจ ปลุกกำไรโตตามเป้า

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง SCGJWD Logistics (SJWD) ว่า ธุรกิจหลักที่แข็งแกร่งหนุนให้กำไรปกติ 2Q25 เติบโต YoY
คาดกำไรปกติ 2Q25 ที่ 245 ล้านบาท ลดลง 32% QoQ เนื่องจากจะไม่มีส่วนแบ่งกำไรจากการขายที่ดินของ PPSP (บริษัทร่วมในกัมพูชา) เหมือนใน 1Q25 ทำให้คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 120 ล้านบาท (-30% QoQ, -82% YoY) แต่กำไรเติบโตเด่น 39% YoY จากรายได้รวมที่คาดอยู่ในระดับสูง แม้เป็นช่วง Low Season ที่ 6,429 ล้านบาท (+1% QoQ, +11% YoY) โดยมาจาก

คาดรายได้ธุรกิจ B2B ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY จากการขยายสัดส่วนส่งออกสินค้าในช่วงฤดูฝนที่ดีมานด์ในประเทศจะชะลอตัวลง

ธุรกิจ D2C, Multimodal และ Logistics Infrastructure ได้งานขนส่งสินค้าเพิ่มต่อเนื่องใน 1Q25-2Q25

การเร่งขนส่งสินค้าก่อนกำแพงภาษี หนุนการเคลื่อนไหวของสินค้าเข้าออกจากทั้งคลังสินค้าอันตรายและสินค้าควบคุมอุณหภูมิ

คาด GPM ที่ 14.0% ลดลง 28bps QoQ จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในช่วงแรกของการขยายคลังสินค้า แต่ดีขึ้น 64bps YoY จากการบริหารต้นทุนหลักอย่างต่อเนื่องรวมถึงการขยายสัดส่วนธุรกิจที่เป็น High Margin
ค่าใช้จ่าย SG&A คาดที่ 546 ล้านบาท (+9% QoQ, -35% YoY) คิดเป็น SG&A/Sales ที่ 8.5% ลดลงเทียบกับ 10.3% (หลังหักรายการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งาน) ใน 2Q24
ต้นทุนการเงินคาดลดลง 6% QoQ และทรงตัว YoY จากการทยอยชำระหนี้ใน 1Q25

คาดกำไร 3Q25 ทรงตัวอีกไตรมาส…ลุ้นเติบโต YoY บนฐานสูง
เบื้องต้นแนวโน้มกำไรปกติ 3Q25 ทรงตัว QoQ อีกไตรมาส เนื่องจากยังเป็น Low Season ของหลายๆ หน่วยธุรกิจ
ส่วนภาพ YoY คาดเติบโตได้บนฐานสูงจากรายได้รวมที่อยู่ในระดับสูง ควบคู่กับแนวโน้ม GPM ที่ดีขึ้น YoY ตามแผนการควบคุมต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานในหน่วยธุรกิจ
3Q25 เป็นไตรมาสแรกที่จะเห็นการเปลี่ยนแปลงของพฤติกรรมการขนส่งจากกำแพงภาษี โดยเราประเมินจะเปิดโอกาสทางธุรกิจให้กับ SJWD ที่ให้บริการโลจิสติกส์ได้อย่างครบวงจรจากหน่วยธุรกิจที่หลากหลายและมีเครือข่ายร่วมกับพันธมิตรที่ครอบคลุม
รายได้ธุรกิจ Cross Border และ Multimodal อาจถูกกดดันจากสถานการณ์ไทย-กัมพูชาใน 3Q25 แต่เบื้องต้นประเมินผลกระทบจำกัด เนื่องจากทั้งสองหน่วยธุรกิจเป็นเพียง 5-6% ของรายได้รวม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 10.10 บาท
หาก 2Q25 ใกล้เคียงคาด กำไร 1H25 จะคิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรปกติปี 2025 ของเราที่ 965 ล้านบาท (+23% YoY)
แม้กำไร 2H25 จะลดลง HoH เพราะไม่มีส่วนแบ่งกำไรจากการขายที่ดินเหมือนใน 1Q25 แต่หากกำไรสามารถเติบโต YoY ได้ทุกไตรมาส จะทำให้ประมาณการของเรามี Upside ราว 10%+/- ซึ่งยังไม่รวม Upside Risk จากดีลการลงทุนที่ SJWD อยู่ระหว่างการศึกษา