BANPU คาดทยอยฟื้น เช็กจังหวะสะสม!

หุ้นวิชั่น - บล.หยวนต้า ประเมินหุ้น BANPU โดยคาดผลประกอบการ 2Q25 จะขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 179 ล้านบาท พลิกจากกำไร 937 ล้านบาทใน 2Q24 ตา ทิศทางราคาถ่านหินนิวคาสเซิลในตลาดโลกชะลอตัวจากระดับสูง US137/ตันเหลือUS100/ตัน ใน 2Q25 แต่ถือว่าขาดทุนลดลงจาก 483 ล้านบาทใน 1Q25 โดยเมื่อเทียบ QoQ ได้แรงหนุนหลักจากธุรกิจ ไฟฟ้า รวมทั้งคาดว่าจะมีกำไร Hedging และการกลับรายการ Deferred Tax เข้ามาช่วยชดเชยผลกระทบ จากราคาถ่านหิน ก๊าซธรรมชาติที่ต่ำลงและเงินบาทที่แข็งค่าได้สาระสำคัญดังนี้

• ธุรกิจถ่านหินคาดประคองตัว QoQ โดยประเมินว่าการฟื้นตัวของเหมืองถ่านหินในออสเตรเลีย (CEY) จากปริมาณผลิตเร่งตัวขึ้นเป็น 2.5 ล้านตัน (vs 1.3 ล้านตันใน 1Q25) เพราะไม่มีแผนย้าย เครื่องจักร Longwall และต้นทุนผลิตลดลงเหลือ AS112/ตัน(vsA171/ตันใน 1Q25) จาก Volume Effect และการบริหารจัดการภายใน จะถูกชดเชยด้วยราคาขายเฉลี่ยที่ต่ำลง และผลการ ดำเนินงานของเหมืองอินโดนีเซีย (ITM) ที่อ่อนแอลงจากปริมาณผลิตคาดเหลือ 5.1 ล้านตัน -4% QoQ เพราะผลกระทบจากสภาพอากาศฝนตกหนัก

• ธุรกิจก๊าซธรรมชาติคาดอ่อนแอลง QoQ สาเหตุหลักมาจากคาดว่าอัตรากำไรจะลดลงตามราคาขาย เฉลี่ย (ASP) สอดคล้องราคาก๊าซ Henry Hub เหลือ US3.5/mmbtu(vsUS3.9/mmbtu) ใน 1Q25 ตามปัจจัยฤดูกาลหลังผ่านฤดูหนาว

• ธุรกิจไฟฟ้า คาดผลการดำเนินงานดีขึ้นโดดเด่น QoQ จากโรงไฟฟ้าหงสา, BLCP, Temple I&II มี การผลิตราบรื่น หลังผ่านช่วงหยุดซ่อมบำรุงในไตรมาสก่อน รวมทั้งความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้น ช่วงฤดูร้อน คาดหวังการเติบโตช่วง High Season ในฤดูหนาวปลายปี สำหรับ 3Q25 แม้ธุรกิจก๊าซยังไม่เด่น เพราะราคาก๊าซธรรมชาติ 3QTD ชะลอตัวตามปัจจัยฤดูกาล และผล การดำเนินงานของเหมืองถ่านหินออสเตรเลียอาจอ่อนตัวลงจากแผนย้ายเครื่องจักร ทำให้ปริมาณผลิต ลดลง ต้นทุนสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม คาดผลประกอบการจะฟื้นตัว QoQ อย่างค่อยเป็นค่อยไป

เนื่องจาก 1) ธุรกิจไฟฟ้ายังแข็งแกร่ง อาจทำระดับสูงสุดของปีหนุนด้วยอุปสงค์ไฟฟ้าช่วงฤดูร้อน และโอกาสเกิด Heat Wave ในสหรัฐฯ

2) การฟื้นตัวของธุรกิจเหมืองในอินโดนีเซียจากสภาพอากาศเอื้อต่อการผลิตมากขึ้น และ การเร่งตัวของราคาถ่านหิน 3QTD อยู่ที่ US$112/ตัน +11% QoQ

3) ขาดทุน FX จำนวนมากไม่เกิดขึ้น จากค่าเงินบาทเริ่มประคองตัว

4) ไม่มีค่าใช้จ่ายภาษีจากเงินปันผลรับของ ITM (2Q25 คาดอยู่ที่ราว 10 ล้านเหรียญฯ) นอกจากนี้คาดว่าผลประกอบการ 4Q25 จะเร่งตัวขึ้นตามทิศทางราคาพลังงานช่วง High Season ของความต้องการใช้ในฤดูหนาว อีกทั้งยังเป็นช่วงที่เหมืองในออสเตรเลียสามารถผลิตได้เต็มที่ทำ ระดับสูงสุดของปีที่ 2.6 ล้านตันเพราะไม่มีแผนย้ายเครื่องจักร

คงคำแนะนำ TRADING คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 3.5 พันล้านบาท และคำแนะนำ TRADING ราคาเหมาะสม 4.70 บาท ทั้งนี้ แนวโน้มงบ 2Q25 และทิศทางราคาก๊าซธรรมชาติช่วงต้นไตรมาส 3 อาจไม่เด่นตามปัจจัยฤดูกาล เชิงกลยุทธ์มองว่ายังไม่ต้องรีบซื้อ โดยอาจรอจังหวะทยอยสะสมเพื่อลุ้นการฟื้นตัวช่วง 4Q25 อีกครั้งหลัง รายงานผลประกอบการวันที่ 13 ส.ค.