搶進減重藥藍海！輝瑞完成最高達100億美元併購　Metsera成最新戰略支點

輝瑞Pfizer(PFE-US)於2025年11月13日（美東時間）宣布完成對美國生技公司Metsera的併購，交易規模最高達100億美元，並已獲股東正式批准。這筆收購讓輝瑞在日益火熱的肥胖治療市場中，終於拿到一張具份量的門票，也讓其與競爭對手諾和諾德Novo Nordisk(NVO-US)之間的競購戰告一段落。

Metsera是什麼？一家成立3年估值暴增的肥胖新藥公司

Metsera(MTSR-US)是一家總部位於紐約的臨床階段生技公司，專注於肥胖與代謝疾病治療研發。該公司於2022年由Population Health Partners與ARCH Venture Partners創立，並於2025年1月在那斯達克上市，初始估值約27億美元，但截至2025年11月12日收盤，市值已攀升至約75億美元，成為市場上少數估值飆升的減重新藥新秀。

Metsera董事會於本週接受輝瑞的最新修訂報價，總對價上限為每股86.25美元，包括65.60美元的現金以及高達20.65美元、與藥物研發進展掛鉤的或有價值權利（CVR）。

Metsera的減重藥研發管線：主打「月打一次」的GLP-1注射劑

Metsera最受矚目的研發核心包括三款肥胖治療候選藥物：

1. MET-097i：一次月打的GLP-1受體促效劑（主力產品）

• 設計為每月注射一次，與諾和諾德Wegovy及禮來Eli Lilly的Zepbound、Mounjaro需每週注射的方式相比，便利性大幅提升。

• 在兩項中期臨床試驗中，於28週（28次每週劑量，劑量介於0.4mg至1.2mg）達到安慰劑校正後最高14.1%的體重減輕效果。

• 計畫於2025年底啟動後期臨床試驗，並探索口服版本與組合療法的可能性。

2. MET-233i：模擬胰島素共分泌荷爾蒙的胺素類藥物

• 仍處早期臨床階段，在36天內達到安慰劑校正後8.4%的體重減輕效果。

• 同樣為注射劑型。

3. MET-002o：口服版GLP-1候選藥

• 正在進行早期臨床試驗，是輝瑞併購後的重要長線布局。

法人分析預估，若研發進展順利，Metsera整體產品線將具備年峰值銷售額逾50億美元的潛力。

與市場龍頭比較：仍有進步空間但具差異化亮點

當前減重藥物市場由禮來與諾和諾德壟斷，兩家公司在肥胖藥類別的營收成長驚人：

• 禮來Eli Lilly(LLY-US)

• Zepbound於2025年第三季營收達36億美元，年增率高達185%。

  • Mounjaro同期營收更達65億美元。

• 諾和諾德Novo Nordisk(NVO-US)

• Wegovy因市場競爭加劇而增速放緩。

  • 旗下組合型注射劑臨床未達預期後，公司轉向口服版本開發，其新口服減重藥物在試驗中顯示可達16.6%的體重減輕幅度。

相比之下，輝瑞在注射型減重藥領域完全空白。公司曾因肝毒性疑慮於2023年終止口服GLP-1候選藥lotiglipron，2025年又停止danuglipron的開發，使其減重藥產品線幾乎歸零。Metsera的併購因此被視為輝瑞在肥胖市場的重要翻身契機。

股權結構：大型創投與科技巨頭皆在列

Metsera的股權背景也頗具亮點：

• ARCH Venture Partners為最大股東，持股超過25%。

• Alphabet Inc持股約4%。

• 公司執行董事長為Population Health Partners共同創辦人Clive Meanwell。

這些投資者的介入，使Metsera在研發策略與資金取得上具有一定擴張力，也增添外界對其產品線的信心。

輝瑞能否藉併購翻身？市場仍在觀望

此次併購雖讓輝瑞正式躋身競爭激烈的肥胖藥賽道，但市場亦普遍認為仍需時間驗證Metsera候選藥物在大型後期試驗中的安全性、減重效果以及與現有市場龍頭的差異化競爭力。

在全球減重治療市場規模預估於2030年前突破千億美元的大背景下，輝瑞此舉被視為其重新搶攻醫藥成長曲線的關鍵一步，後續臨床數據則將成為市場的最終定價依據。