股價不到一年翻 10 倍！山太士如何吃到先進封裝紅利？台灣將湧現更多「山太士」？
半導體產業素以「門檻高、週期長、供應鏈封閉」聞名，對多數中小企業而言幾乎是難以進入的聖地。然而近年來，隨著先進封裝與 AI 帶來的新需求，產業結構正悄悄鬆動。最具代表性的案例之一，就是面板用光學膜公司山太士。
位於新竹竹北的山太士，成立於1985年，初期經營耐熱絕緣材料，隨後轉為生產LED用擴散膜。其開發的面板用光學膜成功打進台灣面板雙虎供應鏈，並曾跟著客戶至中國蘇州設廠。然而隨中國面板產能逐漸跟上，且價格開低，使各廠商的競爭加劇，公司毛利因此逐漸下滑。2015年，毅然轉型投入半導體材料市場。經過數年耕耘，終於切入台積電先進封裝供應鏈。從今年一月股價在30元至40元間浮動，短短不到一年時間，股價至今已翻漲十倍來到432元（2025/09/24），成為市場熱議的黑馬。山太士的成功，不僅是單一企業的亮點，更是一個縮影，預示著台灣將湧現更多「山太士」，在先進封裝浪潮中尋得巨大成長動能。
以下 Q 為數位時代總編輯王志仁提問，A 為 Counterpoint 研究總監劉景民的回答，劉景民將以其研究光電及半導體產業近 30 年的產業觀察者角度解析：山太士為什麼能在這波浪潮中脫穎而出？台灣材料廠的機會究竟在哪裡？
Q1：山太士為什麼能在這波先進封裝趨勢中脫穎而出？
A：嚴格來說，目前山太士最被期待的主力產品，例如在面板級封裝（FOPLP）方面的材料，其營收貢獻度其實還沒有完全顯現。但這波股價的大幅上漲，主要源於其其他利基產品，已經成功打入半導體供應鏈，並開始產生可觀營收。
山太士的核心技術在於「特用化學」，過去應用於光電產業，但他們很早就發現該領域競爭激烈，因此花了三到四年時間轉型耕耘半導體。他們的核心產品之一是一種「工程膠帶」，能解決晶圓片變形（Warping）的挑戰。不只面板會有變形問題，先進封裝中的 CoWoS（是台積電的先進封裝技術，全名為「Chip-on-Wafer-on-Substrate」）等技術，也面臨著嚴重的晶片翹曲問題，這會直接影響產品良率。山太士的產品能有效解決這類問題，因此受到台積電等大廠的青睞。此外，他們的材料也應用在探針測試頭的清潔，以及臨時固定（Temporary Bonding）等關鍵環節，顯示其產品線不僅限於單一應用，而是多點開花。
Q2：為什麼在這個時間點，台灣材料廠會有更多機會？
A：這是台灣半導體產業生態系一個非常正向的循環。過去，半導體大廠對於更換已穩定量產的製程供應商非常謹慎，因為風險太高。然而，當面對先進製程或先進封裝等新技術時，過去的既有供應商往往反應較慢，或者配合度不如預期。
這正是台灣供應商的機會所在。當龍頭大廠願意給予這些本土廠商機會，加上台灣供應商因地緣優勢，本身具有極佳的靈活度和彈性，能迅速根據客戶的回饋進行產品調整。相較於國外廠商（如日系、美系廠商）動輒數月的回應時間，台灣廠商可能只需要幾天就能提出新的樣品或解決方案。當客戶願意提供機會並給予回饋，廠商就能在技術上不斷進步，形成一個正向循環，最終與國外同行拉開差距。
Q3：先進封裝帶來的最大挑戰是什麼？
A：先進封裝的最大挑戰，來自於晶片變大後所帶來的「良率」與「成本」風險。當晶片尺寸越來越大，堆疊的層數越來越高，一旦在最終組裝完成後才發現其中某個晶粒（指從半導體晶圓上切割下來的單一、未經封裝的積體電路本體，Die）有問題，整個晶片都會報廢，對於供應商這將是極高的成本代價。
因此，現在的封裝製程非常強調「Known Good Die」（KGD/KGD Die，良品裸晶粒）的概念，也就是在每一個封裝環節之前，都必須確保每一顆晶粒都是完好的。這不僅需要更嚴苛的測試環境（如高溫），也促使相關的測試設備與材料需求暴增。
例如，過去只要做常溫測試，但未來可能需要在高溫等極端條件下進行測試，以確保晶片在實際運作的高熱環境下不會出錯。這些新需求為台灣的測試設備與材料廠商提供了巨大的成長機會。
Q4：除了材料，未來「新山太士」還可能出現在哪些領域？
A：除了先進封裝的材料與設備，下一個可能出現「新山太士」的領域是「矽光子」。隨著 AI 運算對資料傳輸速度的要求越來越高，傳統的銅導線傳輸已面臨瓶頸，因此需要將光傳輸技術整合到半導體晶片中，這就是矽光子技術。
台灣在光纖傳輸領域過去有所落後，但現在是迎頭趕上的絕佳時機。從光源、設備到材料，台灣廠商已開始積極投入。雖然真正的 CPO（Co-Packaged Optics）可能還要幾年時間才會大規模應用，但在此之前，資料中心對光通訊相關零組件的需求已呈倍數成長，這將帶動光通訊周邊的測試設備與組裝設備等產業鏈。
此外，在AI眼鏡領域，目前受歡迎的是沒有顯示器的「AI眼鏡」，這類產品多半是將相機、麥克風等功能整合進傳統眼鏡中，其對產業貢獻較小。未來真正能為產業帶來巨大貢獻的，將是具備顯示功能、光學元件、以及更強續航力的「AR眼鏡」。這類產品的發展，將對光學元件、電池等供應鏈帶來龐大商機，也作為未來消費市場中的一個觀察點。
Q5：整體來看，這波先進封裝浪潮對台灣產業意味著什麼？
A：這波先進封裝浪潮對台灣產業來說，是一個確立全球領先地位的關鍵時刻。由於先進製程有超過 90%都在台灣，而先進封裝是緊跟著先進製程發展的。這意味著，全球最先進的封裝技術與需求，也幾乎都在台灣。
因此，台灣的材料、設備、甚至是測試供應鏈，都有了近水樓台的優勢。透過與台積電等龍頭企業的緊密合作，台灣廠商不僅能更快速地掌握新技術趨勢，也能獲得珍貴的試產（Trial run）與驗證機會。這不僅讓台灣在先進封裝領域佔據主導地位，也為整個半導體供應鏈帶來了新的成長動能與機會。這個正向循環將使台灣產業在未來數年內，持續維持其在半導體世界的關鍵地位。
【Podcast】EP252. 今年股價漲8倍，山太士如何吃到先進封裝紅利？未來山太士們從哪裡產生？ ft. Counterpoint研究總監劉景民
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