降息後將是故事轉折點，小摩：小心大幅拋售
現在股市狂歡，因為準備迎接美國降息。自聯準會主席鮑爾上月表示降息是合理的以來，標普500 指數已上漲近2%，今年以來累計上漲逾10%。目前市場預計2025 年將降息三次，但摩根大通交易部門警告客戶，股市可能即將遭遇拋售。
當所有人都期待降息，而也的確降息之後，一切就會被打回原形。摩根大通交易團隊表示，「擔心9 月17 日美聯儲會議將降息25 個基點，但隨著投資者撤回對宏觀數據、美聯儲的反應函數、潛在的過度持倉、企業回購意願，以及散戶投資者參與度下降的考量，會議可能會變成『新聞拋售』事件。」
聯準會的反應函數，是央行如何根據不斷變化的經濟數據調整政策的一個參考。報告指的是，聯準會願意以支撐就業市場為代價，承受多大的通膨。
至於「倉位過高」，摩根大通團隊表示，其對美股的持倉高於平均水平，但正在下降，對沖基金則在北美和亞太地區小幅拋售。花旗集團策略師在週二發布的報告中也表示，美股上漲動能正在減弱。
儘管標準普爾500 指數公司的股票回購在2025 年上半年創下歷史新高，但最近已經停滯。摩根大通表示，散戶今年一直是股市逢低買進的強勁力量，迫使華爾街大型機構也開始追趕，但現在散戶的動能也正在「減弱」。
報告以宏觀角度分析這個問題，指出隨著勞動力供應減少，降息可能會刺激對工人的需求增加，從而引發「黏性」工資通膨。他們補充，上市公司和私人企業關於通膨的評論都指向，更多由關稅引發的成本轉嫁即將到來。
降息後股市大多下跌
在市場中頭腦必須保持清醒，正如逆向分析之父Humphrey Neill 常說的，當每個人的想法都一樣時，每個人可能都會錯。大家都認為降息將推動股市再創高峰，但回顧自1980 年以來聯準會下調目標聯邦基金利率的所有情況。
其中40% 的案例中，股市在一個月後下跌，37% 的案例中，股市在六個月後下跌，27% 的案例中，股市在12 個月後下跌。至於為什麼聯準會降息後股市有時會下跌，如果在經濟相對強勁的情況下降息，市場往往會上漲，如果在經濟疲軟的情況下降息，市場往往會下跌。
但摩根大通好消息是，與這兩年所有的拋售事件一樣，即使真的發生都不會太久。報告堅持對股市「較低信心的戰術性看漲」觀點，因為他們認為當前的股市牛市似乎勢不可擋，AI 主題將重新成為股市的重要支撐。
經濟學家反對降息
聯準會會如何決定利率走向目前還未知，經濟學家呼籲聯準會保持獨立性，不要被川普政府左右，維持目前利率水準的關鍵理由是通貨膨脹仍然過高，至於聯準會關注的新增就業下降，部分也與川普驅逐移民與退休人群離開職場有關，實際上沒那麼暗淡，若降息可能會助漲投機過度的市場，且對抑制通膨的努力前功盡棄。
(首圖來源：Flickr/Federalreserve CC BY 2.0)