緯穎、台達電...AI伺服器供應鏈成長動能強！分析師：注意「這3檔」
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從去年中開始，輝達的AI伺服器轉進GB200世代，市場就不斷有出貨不順的雜音，去年7到9月，有B200晶片良率的問題、10月有過熱跟漏液的問題、11月有連接器良率不佳的問題，在在都讓GB200伺服器的出貨時程一延再延。所幸，到了今年，供應鏈透過架構的調整，漸漸解決了相關問題，出貨狀況也從第1底季開始陸續轉佳。
其實，投資朋友也可以從供應鏈的營收變化發現，以今年各家ODM廠，每個月的累計營收年增率，從3月開始都有比較大的增幅。而從整個1到6月的表現，6家公司到了今年6月也都年增長20%以上，顯示出貨的狀況逐漸轉強。比較值得留意的是，以ASIC伺服器出貨為主體的緯穎，其營收成長趨勢更是相當突出。
各家ODM廠商累計營數年增率
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從ODM廠營收觀察AI動能
如果只觀察6月營收，不僅是ODM廠出貨暢旺，整個AI伺服器的零組件供應鏈表現也都非常驚人，包含BBU的AES-KY、散熱模組的奇鋐、滑軌的川湖、PCB的台光電與金像電。從邏輯上推估，零組件的出貨暢旺，也預示下半年的AI伺服器出貨會更加增溫。
伺服器業者6月營收成長顯著，部分PC與智慧型手機供應鏈營收年減
更令人振奮的是，投資人這次也不用擔心，GB300伺服器會像之前GB200伺服器量產初期不斷延後，主要原因是，GB300伺服器的架構較為簡單，除了延用GB200的Bianca，液冷快接頭也由原本預期的10組改回2組，在整體架構並未如同GB200一樣大幅改動之下，已有供應鏈消息傳出，相關產品將於第3季小幅出貨，法人圈更預期，今年第4季至明年第1季，GB300將順利量產，並且帶動供應鏈的營收持續提高。
Google財報亮眼，GPU伺服器成長趨勢值得期待
最值得留意的是，過去市場一直擔心，整個AI伺服器的資本支出年增率在2026年，動能可能會有些趨緩，但是，如果近期有在關注美國雲端CSP大廠財報的投資人，一定會發現，整個AI伺服器的資本擴張趨勢，仍舊沒有明顯的改變。
以Google於7月25日所發布的財報來看，除了營收達964億3,000萬美元，年增14%，淨利潤成長19%之外，Google搜尋、YouTube訂閱服務與Google Cloud，均獲得雙位數的成長。而市場最關注的資本支出方面，Google第2季資本支出來到224億4,600萬美元，季增31%，其中2/3將投資在技術基礎設施TPU與GPU，剩下的1/3將投資在資料中心和網路設備等。在伺服器交付時程提前與資料中心建設加速下，公司也上修今年資本支出，來到850億美元，年增62%，2026年資本支出也會較今年再度成長。
Google上修今年資本支出，超越微軟全年水準
國內投顧業者就預估，2025年，輝達「訓練用GPU」的出貨量，將達到519萬顆，年增長85%，2026年則會來到628萬顆，年增長21%，表現依舊非常亮眼！
相關個股該如何選擇？
在確立產業趨勢後，相關個股該如何選擇呢？其實，台灣供應鏈最大的優勢就在於，不管是哪一家的AI伺服器，台廠都有出貨，因此，不管明年是GPU伺服器成長動能強勁，抑或是ASIC伺服器出貨動能優異，台廠都能通吃，其中，緯穎的成長動能就非常值得期待。
不管哪一家AI伺服器，台廠都有出貨
資料來源：兆豐國際投顧
而值得留意的是，近期電源供應器業者也被市場特別關注，主要原因是輝達GB200開始採用BBU，來降低伺服器運作時，主要電力供應發生中斷的風險。目前GB300系統電源架構，可能存在兩種BBU配置的設計方案，一是在機架式電源整合BBU和超級電容設計，組成AI伺服器機櫃中的儲能托盤；二是考量到機櫃空間可能不足，而採用獨立電源機櫃，無論是功率的提高，或者是獨立的電源機櫃，都給廠商更好的發展機會。
展望未來，隨著晶片功耗與單機櫃晶片數量增長，一個輝達Rubin Ultra機櫃的功耗，將達600KW至1MW，超過既有電源系統的極限，因此，目前HVDC電源櫃解決方案，就成為市場關注的焦點。接下來，大叔就要針對緯穎、台達電與光寶科的近況，進行一些分享。
電源從in rack型態，走向off rack Power sidecar型態
受惠個股1：緯穎（6669）
緯穎為緯創旗下的小金雞，公司營收全部來自於伺服器，過去幾年，成長性也十分強勁，目前公司主要客戶有Meta、微軟、亞馬遜等，其中，亞馬遜的ASIC伺服器，主要就由緯穎代工。以去年為例，緯穎的AI伺服器營收占比，已經超過20%，今年更上看25%以上。
緯穎第1季營收達1,707億元，季增47.6%、年增145.1%、EPS落在52.7元，受惠於亞馬遜Tranium 2伺服器放量，以及客戶提前拉貨通用型伺服器，公司營運表現大幅優於預期。
展望今年，公司第1季存貨金額持續成長，季成長幅度高達44%，有望在未來1到2季內，反映在營收上，而亞馬遜Tranium 2伺服器的需求也備受期待，目前公司Q2營收也大幅優於預期，而且下半年GB200伺服器會陸續出貨，近期公司也打入甲骨文L10機櫃供應鏈，法人更大幅上修公司今年EPS預估值到205元左右。不僅如此，2026年在ASIC伺服器的成長動能帶動下，緯穎將成為受惠者，2026年EPS可望挑戰260元。
受惠個股2：台達電（2308）
台達電為國內電源供應器大廠，公司每年都會投入營收的9%在研發新品，近年開始漸漸跨足節能解決方案、電動車與資料中心等領域，約有85%的營收來自於工業應用產品，業績較不易受到景氣的影響，產品也逐步切入電動車、充電樁與資料中心等，時下熱門產業。
台達電第1季營收來到1,189億元，季成長4.12%、年成長30.23%，毛利率31.8%、EPS落在3.94元，受惠於對等關稅豁免期間的急單效應，公司財報表現優於法人預期。
法人分析，隨著輝達GB200伺服器出貨進度漸漸轉趨正常，公司第2季營收有望持續增加。至於今年全年，在台達電掌握電源與散熱商機下，AI相關產品的營收占比，可望從去年的15%，提高至20%。另外，公司第1季液冷產品的營收貢獻度來到6%。受惠於GB200伺服器與ASIC伺服器的拉貨動能，法人看好台達電今年EPS可達18元。不僅如此，2026年，隨著電源供應器繼續往12KW邁進，公司的EPS有機會提挑戰24元大關。
受惠個股3：光寶科（2301）
光寶科同樣業是國內電源供應器大廠，過去的產品主要集中在消費性電子，近年則持續轉型，目前消費性電子產品的營收占比約4成至5成，剩下的3成至4成為雲端及物聯網產品，剩下約2成為光電半導體與汽車電子產品。去年公司除了AI電源供應器開始出貨之外，也打入散熱解決方案，為國內AI概念股的指標之一。
光寶科第1季營收來到364億2,000萬元，季減4.91%，年成長26.55%，EPS落在1.51元，受惠於AI電源產品出貨，推升雲端部門營收年成長55%，而且因為產品的毛利率較高，使得公司整體財報表現優於預期。
展望今年，受惠於關稅帶動的提前拉貨潮，公司Q2營收表現維持在相對高檔。如果檢視全年，5KW的AI電源供應器持續出貨，8KW至10KW產品準備中，機架式電源的電源櫃規格，則預計從33KW提升至72KW，成長趨勢明確，BBU產品預期第3季將量產，全年公司AI產品占營收比重將提升至15%以上，因此，法人預估，公司全年EPS可達7.2元。看至明年，公司HVDC產品也持續準備中，法人也看好其AI產品占營收比重，可再提高至20%以上，EPS上看8.4元。
大致上來說，近期AI伺服器的展望十分火熱，幾乎普遍性的繼續上修，而且2026年的出貨動能也依然看俏，部分接到新訂單的ODM廠都值得留意。最需要關注的是，電源供應器在2027年下一世代版本，會大幅受益於電源供應器的架構改變，長線成長動能特別值得關注。
最後大叔來幫大家整理一下以上的內容重點：
1.從ODM廠的營收來看，即便第2季有匯損，不過，部分個股還是繳出不錯的營運成績單，AI伺服器出貨動能下半年也會再加溫。
2.從Google所給出的財測，資本支出成長趨勢並未轉向，法人也預估，2026年GPU伺服器、ASIC伺服器的出貨動能，都會保持在高檔水準。
3.除了訂單表現持續上修的ODM業者之外，近期市場很關注電源供應器產業，主要原因是，該產業的競爭相對沒那麼劇烈，而且2027年輝達Rubin系列伺服器，會大幅升級相關零組件，長線成長趨勢明確。
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小檔案_劉烱德
劉烱德分析師像你鄰家好大叔。
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