政策加持 重電業者商機穩健
今年4月底時，西班牙、葡萄牙爆發大規模停電，是10多年來歐洲規模最大也最嚴重的停電，因而也讓跨國電網不足的問題浮上檯面。除此之外，在遙遠的大西洋彼岸，缺電議題也成為美國政府的頭痛問題。
美國白宮於近期表示，預計到2028年，科技公司訓練AI所需電力將高達5GW，相當於500萬戶家庭的用電量。而在電力需求驟增的環境中，利用核能「開源」成為一種選擇，透過更新電網「節流」，更是刻不容緩的議題，台灣的重電概念股，也被法人視為這波趨勢浪潮下的可能受惠者。
因AI產業需求旺
全球耗電量急速飆高
今年以來，美國總統川普（Donald Trump）最讓人熟知的是「對等關稅」政策。但其實川普重返白宮後，第1個迅速簽訂的行政命令，是成立「國家能源主導委員會」，首要任務是加強電力生產和供應，滿足智慧產業對電力需求，而這也標誌著AI產業的競爭不單單只是高科技的對決，並已擴及到基礎建設。
據悉，國際能源總署（IEA）在今年4月的能源與AI報告中多次提到電力需求的快速增長。2024年全球資料中心消耗約占全球電力消耗的1.5%，但到了2030年底，資料中心將占全球電力消耗的3%，耗電量將達到9,450億度電，相當於目前日本的總耗電量。美國在2024年～2030年電力需求增長更有近一半來自於資料中心，超過鋼鐵、水泥、化工等高耗能行業的總和。
另外，從美國新聞網站Vox的分析中來看，訓練生成式AI需要大量能源進行訓練和產生查詢答案。舉例來說，訓練像OpenAI的GPT-3這種大型語言模型一回，就需用上近130萬度的電，約合130個美國家庭的1年用電量。這是什麼概念呢？串流媒體Netflix播放1小時約需0.8度電，訓練GPT-3一回的用電等於能讓一個人看185年的Netflix。
從各項數據來看，發展AI，電力已經成為要首要解決的重要問題，甚至川普也因此大力支持核電鬆綁。而事實上除了透過增加發電量，電網更新也是目前非常熱絡的題材。依凱基投顧統計，美國現行輸配電網路與變壓器有75%設備已經使用25年以上，由於電網最大壽命大概落在50年，變壓器則為25年～40年，電網更新已是大勢所趨，美國也於去年12月16日宣布3個區域為「全國強韌電力傳輸走廊（NIETCs）」，希望加速批准相關電力基礎設施建設。
玉山證券投顧也指出，近年來隨著電力議題浮上檯面，美國變壓器需求也大幅度提高，且因為美國本土產能不足，變壓器需求也非常仰賴進口。參考2024年數據，2024年美國電力變壓器進口金額年成長54%，來到29億美元，供需缺口仍持續擴大，台灣廠商也將有機會打入這樣的投資機會。
千億元強韌電網計畫
帶動相關個股訂單看俏
除了來自海外的需求非常強勁，隨著台灣對於再生能源的使用率大幅增加，對電網的強韌度、更新要求也不斷提高。對此，台電也於2022年推出10年期、共計新台幣5,645億元的強化電網韌性計畫，計畫以分散、持續強固、加強防衛為主軸，旨在因應用電需求快速增加及電網集中化風險，並希望能杜絕大規模停電事件，其中的配電、輸電、綠電儲能、併網、新增變壓站等工程，將為台灣重電業者帶來穩健商機。
信評公司惠譽（F i t c h Ratings）也預計，台電資本支出在2024年至2027年期間每年將達到新台幣2,220億元～2,760億元，較過去4年的平均資本支出約新台幣1,600億元大幅增加，支出激增主要來自天然氣和離岸風力發電廠的建設以及強化電網韌性，這也印證國內重電業者在2027年以前會有強勁的成長動能。
玉山證券投顧也分析，從財報的表現來看，因重電業屬於標案性質，合約負債數據將具有一定領先效果，從數據中我們也可以看到各業者合約負債走高的態勢其實非常明確。以今年第1季的狀況來看，中興電（1513）、華城（1519）、大同（2371）的合約負債都持續走高（詳見圖1），訂單趨勢仍未改變，且考量到股價自去年中旬後已大幅修正，產業長線投資價值逐漸浮現，而相關個股的近況則如下分析：
標的1：華城
華城是國內重電龍頭廠商，主要產品為變壓器占營收70%，另外還有配電盤、配電器材、工程統包等等，公司最大特點是比較早積極布局海外市場，也因為在美國市場布局早，2024年公司外銷比重約45%，2025年可望再進一步提高至50%以上，且公司外銷美國的市占率（與其他台灣公司綜合相比）高達70%～80%。
法人分析，隨著歐洲、美國、日本都進行電網強韌計畫，華城目前訂單狀況無慮，公司第1季營收來到42億2,200萬元，年成長46%，EPS落在3元（去年同期2.29元），雖然費用率較高，使得財報表現比預期來得低，但整體成長趨勢明確，法人也看好公司2025年EPS可挑戰18元～19元。
標的2：中興電
中興電是國內重電設備業者，也是現今全台唯一獲得345kV GIS（氣體絕緣開關）設備認證的廠商，在國內高壓GIS設備市占率高達85%。
法人分析，受到前段時間台電缺工影響建置進度，中興電的拉貨動能也出現轉弱，公司第1季營收來到64億4,800萬元，年成長5.03%，EPS為1.78元，雖略遜於去年同期1.93元，但整體財報仍符合預期。展望後勢，2025年初台電開放外籍移工參加電線路裝修技術士檢定，通過後可緩解缺工問題，故下半年中興電拉貨動能也有機會恢復，2025年公司EPS有機會回穩至8.5～8.7元。
標的3：士電（1503）
士電為台灣老牌重電設備大廠，主要營收來自4大事業群，包括重電事業、開關事業、電裝品事業、自動化事業，其中重電產品占整體營收比重約70%，雖然公司過去外銷市場主要經營東南亞，但從2023年開始，公司也開始經營北美市場，今年下半年起即有機會出口變壓器到北美市場，公司也非常積極與日本三菱電機合作搶占日本市場。
法人分析，受惠於台電對變壓器需求強勁，加上台灣強韌電網計畫對士電變壓器產品拉貨，公司第1季營收來到102億9,000萬元，年成長3.75%，EPS落在2.35元（去年同期2.27元），整體表現小幅優於預期。展望後勢，受惠於全球能源轉型政策、台電電網強韌計畫、北美電網改造，公司重電事業群訂單能見度非常高，已經在接2026年至2027年訂單，法人則預估其2025年EPS可落在6.9元～7元。
士電總經理謝漢章更於今年股東會上提到，不管是基礎建設、能源發展及AI算力中心等大型資料庫，都需要發電及配電，未來10年～20年都看好重電產業。
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