【印度】Q2 GDP 大超預期，年增率逼近 8%

重點整理

• 印度公佈 Q2 GDP 年增率驟升至 7.8%（前 7.4%），遠超市場預期的 6.6% 。其中，資本形成增速 7.8%（前 9.4%）延續強勁，反映財政端高強度的投資；佔 GDP 逾六成的民間消費，增速攀升至 7.1%（前 6.0%），凸顯內需對經濟的保護。

• 出口因關稅前的拉貨行為，增速來到 6.3%（前 3.9%），8/27 印度合計 50% 的關稅正式生效，但觀察排除關稅豁免商品後，印度對美出口佔 GDP 比重不足 2%，實質衝擊有限。

• GDP 附加價值 (GVA)中，製造業增加值年增率 7.7%（4.9%）大幅上升，7 月工業生產指數增速反彈至 3.5%（前 1.52%），創四個月新高，得益於政府資本支出、消費耐久財需求的支撐。

MM 研究員

Q2 印度 GDP 的超預期，源於兩點：

• 政府強勁的資本支出： 反映在 GDP 中資本形成的高增速，也同步反映在中央財政的資本支出金額，4 ~ 6 月金額加總額的年增率高達 52%（1 ~ 3 月為 33.4%）。
• 具備韌性的民間消費： GDP 中民間消費顯著回升 7.1%，印度央行的消費者信心調查中，居民未來預期指數在 3 、 5 、 7 月連續三次上升，在全球貿易政策不確定性下，成為平抑經濟波動的關鍵校色，預計較低的借貸成本（今年已降息 100 bp）、快速放緩的通膨，以及即將大幅度削減的消費稅，將在後續繼續支撐內需消費。

另值得注意的是，7 月 印度製造業 PMI 59.8 創下歷史新高，央行的製造業展望調查中， 企業對 Q3 的未來預期指數大幅彈升 126.24（Q2 117.55），調查類軟數據的動能，也反應在實際的硬數據之上，7 月印度工業生產指數年增率攀升至 3.5%，為近四個月新高，其中，基礎設施 / 營建財、消費性耐久財分別年增 11.8% 、 7.7%，反映政府資本支出、居民消費韌性對工業帶來的支撐。

整體來看，如我們在最新一期 9 月投資月報 中分享的，上半年新興亞洲地區經濟，普遍受關稅前的搶出口支撐，但隨著提前拉貨情緒消退，印度經濟表現在中長期更有機會 Stand Out，關稅造成的實質衝擊也有限，S&P Global 更是在印度關稅升級後逆勢調升印度主權評級，為 18 年來首次），凸顯對印度經濟韌性的認可。

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