關稅時代投資 決勝定價能力
在關稅政策風暴下，今年的市場波動前所未見，技股更是其中之最，暴起暴落下，科技股還能長抱嗎？聯博集團科技創新主題策略投資長邱蕾指出，AI（人工智慧）長線題材成長趨勢仍未變，但在政策高度不確定性下，想穿越市場波動，選股必須聚焦「定價能力」，隨著AI競賽持續進行，能源、網通以及客製化晶片有望持續勝出。
面對2025年的股市，投資人心臟要是不大一點，恐怕承受不住，畢竟4月川普（Donald Trump）關稅政策一出，那斯達克（NASDAQ）指數一度重挫達16.5%，但5月隨美中關稅衝突和緩，又從低點急拉27%反彈。然而儘管市場回溫，但仍有不少飽受驚嚇的投資人在場邊觀望，擔心在川普政策反覆的不確定性，以及全面性的關稅加徵，恐進一步衝擊企業獲利表現。
邱蕾坦言，無論稅率是高是低，全面提升關稅的情況勢必會持續下去，也就代表在過去，許多仰賴勞動力套利，將生產移往低成本國家的商業模式，將難以為繼，成本勢必會提升。現在市場也憂心關稅議題對企業獲利率的影響會在下半年逐漸浮出檯面。
但邱蕾認為，儘管關稅會使成本提高，但是現在市場過度關注在供給端的影響，憂心成本上揚造成的傷害，但實際上長期投資重點應該放在需求端，更直接地說則是企業的「定價能力」。
邱蕾解釋，這是因為全球供應鏈非常複雜且相互依存，不容易輕易分離或課徵關稅，對於投資者來說過度關注企業的生產地點，其實是徒勞無功的，不僅政策風險高，超出投資者的控制，更容易受到新聞影響。
但具有能夠將成本轉嫁給客戶的「定價能力」則是企業可掌握的，是企業真正的競爭力所在，這才應該成為投資者關注的重點。許多優質科技股在這方面具有強大的優勢，邱蕾指出，只要一家企業具有以下3條件之一就可視為有定價能力優勢的企業：
1.擁有非常具戰略性、差異化的產品，人們不可或缺的服務或產品，例如：GPU、iPhone。
2.具備深厚的智慧財產權。
3.在策略性區域投資實體資產，例如先進生產線或是工廠，且能夠持續優化生產能力對應外在變化，不是單純地只靠勞動套利控制成本。
AI帶來顛覆性成長
看好能源、網通、ASIC
「科技已經成為一種『新型必需品（new staple）』」邱蕾指出，關稅的波動並未改變科技產業的長期戰略重要性，現在也仍舊處於AI驅動的產品週期早期階段，邱蕾更認為AI帶來的顛覆性成長，會讓AI相關的資本支出維持在非常高水準，高資本支出之下，最看好能源、網通、客製化晶片的投資機會。
1.能源：
AI運算、大型資料中心運作皆需要巨量能源，特別是若未來有更多工廠、資料中心要在美國建造，那麼能源供不應求的問題會更加嚴重（詳見圖1）。因此，邱蕾認為能源將持續短缺，且是重要投資領域。
2.網通：
網通的題材則是能源限制下的延伸投資機會。由於能源限制，建造大型資料中心的難度更高，因此未來CSP（雲端服務供應商）廠商可能會轉而興建較小的資料中心，但多個小型的資料中心就需要高速的網路連結讓這些資料中心互相溝通，因此網路方面的需求也將持續維持強勁。
3.客製化晶片：
晶片仍是AI要運作的核心關鍵，邱蕾認為，除了像是輝達（NVIDIA）GPU這類通用型商用晶片之外，客戶也會開始尋求特定需求的解決方案，所以客製化晶片，也就是ASIC（特殊應用積體電路晶片）這類設計專為解決特定功能的晶片在未來的需求將會愈來愈大，吸引企業的部分資本支出流向ASIC。且因為市場規模非常大，仍處於早期階段，發展潛力大。
相較於硬體，邱蕾對於軟體股的看法現階段則較為保守，她直言現在的狀況有點「棘手」（tricky），軟體股的問題在於上市公司中還沒有一個非常顯而易見的贏家，例如OpenAI雖是頂尖獨角獸，也是最明顯受惠的AI軟體公司，卻尚未上市。而就邱蕾管理的聯博國際科技基金前10大持股觀察，也僅有帕蘭泰爾技術（Palantir）這家國防軟體股。
邱蕾認為，因為AI軟體領域也正發生許多顛覆，尤其是隨著AI代理人（AI agent）出現，未來軟體開發將更容易，因此目前很難判斷未來軟體領域的贏家會是誰，不過邱蕾指出與其現在就預測誰會是AI軟體的贏家，不如更關注那些創造AI代理人的公司。
長期而言，邱蕾認為科技股依舊充滿機會，但面對2025年市場的動盪以及政策不確定性，她也必須調整策略因應，她強調，今年的兩大投資重點是控制投資部位上限，以及維持充裕的現金水位，如此才能降低意料之外的風險衝擊，也才有能力在市場下跌時有機會重新進場。
小檔案＿邱蕾
學歷：史密斯學院經濟學學士、哈佛大學企業經濟學碩士
經歷：Phidias資本管理創辦人、管理合夥人
現職：聯博集團科技創新主題策略投資長、聯博國際科技基金經理人