美債投資人復活了？美國10年期公債殖利率一度跌破4％ 專家：應留意匯率風險
美國8月消費者物價指數（CPI）年增率達2.9％，儘管符合市場預期，但年增率也創下7個月來最大升幅；在就業市場疲弱的背景下，市場普遍預料聯準會（Fed）下周將啟動今年來首次降息。美國公債殖利率（11日）應聲走低，10年期指標公債殖利率盤中一度跌破4％，創下今年4月川普關稅解放日以來首見，目前10年期公債殖利率約在4％左右徘徊。
華爾街上周還在擔憂30年期美債殖利率可能升破5％，但近期受到聯準會將降息預期，以及擔憂美國經濟成長放緩，作為「全球資產定價之錨」的10年期美債殖利率也大幅回落，這一波10年期美債殖利率從9月2日一度來到4.3％快速下滑，11日一度跌破4％，創下今年4月7日以來新低。
由於公債殖利率與公債價格呈現反向，當公債殖利率下跌時，債券價格就會上漲；反之，當公債殖利率上升時，債券價格就會下降。因此這一波10年期美債殖利率下跌，也讓部分長債ETF投資人報酬率終於逐步轉正。
2大力道推升10年期美債殖利率下跌
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超接受《信傳媒》電訪時談到債市，他指出，這一個月多以來主要是反映聯準會降息預期，這當中有兩個主要力道，一是川普高喊｢大降息」，甚至積極將手伸入聯準會，包括開除理事庫克、又提名理事候選人米蘭（Stephen Miran），最快下周一（15日）將獲參議院確認。
第二個力道則是，美國經濟數據，尤其是就業市場數據表現疲弱，林啟超指出，美國勞動市場供需情況特別明顯，從2022年勞動市場供需缺口高達500萬人，需求遠大於供給，產生供不應求；但今年7月供需缺口（需求減去供給）已轉為負值，也就是供過於求。
另外，美國8月消費者物價指數（CPI）年增率2.9％，尚未突破3％。林啟超解釋，對等關稅效應確實讓民生必需品價格有上漲，但商品本身占CPI權重並不高，其中又包含新車及二手車，因此反映在CPI的比重不高；其次是油價近5個月與去年同期相比已下跌15～20％，油價下跌也抵消對等關稅造成部分物價上漲；另外，CPI權重以服務業最高，其中房租占比最大宗，而房租也呈緩步下滑趨勢，因此讓整體CPI沒有明顯的上揚。
短天期公債利率與聯準會亦步亦趨，但長天期變數多
「從通膨向上風險跟景氣下滑風險來看，目前應是景氣下滑風險大於通膨向上風險。」林啟超說，市場開始預期景氣因素讓聯準會啟動降息，另外，明年5月中美國聯準會在主席鮑爾任期結束後，川普應能掌控7名理事會成員中的多數席位，很可能往「大鴿派」的方向發展。
林啟超指出，這也是為什麼期貨市場開始反映到2026年底，聯邦資金利率預估可能會降至3％、也就是6碼左右的幅度。
但林啟超點出，2年期以下的短天期公債殖利率近年來基本上與聯準會利率亦步亦趨，但10年期公債殖利率的走法會跟短天期不太一樣，原因是10年期公債殖利率影響層面大，除了降息因素之外，也跟美國財政部債務規模有關，包括海外各國及央行對美債需求看法。
林啟超：債券無罪，持債損失在於匯率！
林啟超認為，上一次4月10年期公債殖利率跌破4％時，當時的期貨市場大約就是反映的是聯邦資金利率預估至3％左右的水準，假設期貨市場的預測沒有進一步下滑，推估10年期公債殖利率下跌的空間應相對有限；但他也說，如果經濟景氣進一步走向衰退，造成期貨市場預測利率進一步下降，屆時10年期公債殖利率就有可能跌至4％以下。
最後林啟超說，台灣大部分長債投資人在過去這一年的投資，如果是購買「以美元計價的長債」基本上應該沒有損失了，但台灣大部分持債造成損失都不是因為債券本身，而是匯率因素，他強調「債券無罪」。但當投資人買美債，換回台幣後，就不見得賺錢，不論是否要出脫，就要注意匯損是否吃掉美債獲利。