高股息ETF不如市值型？能配發高股息就沒有成長性？雨果：0050也有數檔高股息ETF的成分股

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在市值型ETF與高股息型ETF的爭論中，常聽到企業配發高股息是不好的，這表示企業發展到一個瓶頸，無法繼續擴張，才會把手上的現金都以現金股利方式發還回股東，所以不要追求高配息的企業。

所以，常配發高股息的企業真的不值得投資嗎？先了解一下為什麼企業會配發現金股利。

依據台灣證交所規定，能成功上市櫃掛牌交易，公司必須有一定的獲利與盈餘能力。公司需要更多資金持續擴張，通常可以發行更多股份，透過公開市場向一般投資人募集資金。

除了新資金的募資之外，另一個最基本的擴張資金來源就是公司的獲利盈餘了。公司賺了錢，繼續蓋新的工廠擴張產能，或是投入研發，又或是投入更多人力與資源開發新的市場，都是繼續提高公司營收的方式。

這時公司最需要現金，所以公司不但需要用到所有的盈餘現金，甚至還要跟銀行借貸、發行公司債、或是發行新股向投資人募集資金，絕對沒有能力可以將公司盈餘，以現金股利的方式發還給股東。

當然，不是增加投資就一定可以增加獲利。公司的研發或是開拓新市場可能會以失敗告終，這些投入的資金就成為泡沫，無法為公司貢獻更多營收，也不可能為股價帶來成長，更不可能讓公司有能力發放現金股利。就更別說是營利虧損的企業了。

若幸運的，公司的投資能成功帶來更高的營收與獲利，在不繼續發行新股的情形下，每股盈餘（EPS）會增加，這個成長就會反應在股價上，投資人可以看到帳上的未實現資本利得。

當公司還需要繼續擴張的時候，這些增加的獲利會繼續被投入於擴張市場或產能，所以也不會拿來發放現金股利。一直到公司的成長趨緩，無法在快速擴張市場的時候，此時的獲利就可能被部分拿來以現金股利的方式發還給股東。

為什麼公司獲利要發還給股東呢？

因為企業必須要有效率的運用手上的資源，現金也是一種資源，如果這些錢沒有辦法為公司帶來更多的收入，那就會影響到股東權益報酬率（ROE），這是一個衡量企業獲利能力的指標，也會影響投資人是否投資這家公司的意願。

還有一點是稅務考量，如果企業的獲利盈餘不分配，公司則要繳5%的未分配盈餘稅，如果分配了，就變成股東要繳個人綜所稅。所以分不分配，還要試算哪一種方式比較有利，通常股東愈多的公司愈會傾向分配盈餘，而且上市櫃公司的股東賣股票，可以將營利所得變成資本利得，更節省稅金。

每家公司不會永遠都處於高成長期，當成長期過後，公司的盈餘就會來大量的現金。如果無法妥善規畫，運用這些現金去做新的投資，那先以現金股利發還給股東就會是當下更好的選擇，直到公司找到下一個需要大量投入資金的新發展項目。

所以，能夠長期發出高股息的企業代表什麼？代表這家公司的發展已經到了一個瓶頸，無法再快速擴張了。但同樣也代表這家公司的營運與獲利能力很好，企業在市場具有一定的地位與競爭力，才能持續且穩定的發放現金股利。

而不發現金股利或發很少的企業就是好的嗎？一種是代表這家公司還需要現金擴張規模與市場，期待它的成長將會反應在股價上。另一種則是這家公司無法賺錢，股東無法從這家公司獲利，不管是股價上或現金股利上，這就絕對不是好事。

2011年以前的台積電可不如現在熱門，當時的配息率只有3%左右，每年都要再投入很多資本支出，才有辦法維持其在市場上的競爭力，還不是擴張市場。很多投資人的評價是，要一直燒錢的公司才有辦法維持競爭力，配息率又低，不是值得投資的公司。

曾幾何時，2020年以後的台積電變成「買0050不如買2330」的公司。即使資本支出還是很高，股息配息率還是一樣低，但其高毛利率與市場成長力道已不可同日而語，還能被稱為護國神山。股價也從很久以前的不超過70元，到現在的破千股價。

配發高股息的企業真的不好嗎？

我認為問題不在於企業配息的高低，如果一家企業經營得很穩定，能夠長期配發現金股利給股東，即使沒有大幅成長的機會，也算是一個滿好的投資標的。

市值型的0050也有好幾家高股息ETF的成分股，0050只看公司市值，不管產業、不管配息高低、不管獲利能力。不敢說這樣的成分股一定會帶來比較好的報酬，但至少廣納百川，甚麼情況都有機會。而且市值夠大，較容易吸納投資市場的資金。

反倒是高股息ETF只追求能配發高股息的企業，能被選上的成分股幾乎都是已經成長平緩的企業，或許某些公司能偶有佳作，但這樣的選股邏輯就已經先排除掉很多其他可能了。有新擴張機會，需要使用資金而降低配息的企業，就會被踢出高股息ETF成分股，以至於成長動能就是比較差。

所以，企業能穩定配出高的現金股息並沒有不好，這是一種獲利能力的證明。只是當你的持股全部都只有這一類型的企業時，你也放棄掉了企業成長的機會。沒有不好，只是個人選擇。

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雨果以過去17年的生活理財經驗，分享日常生活中常見的理財與投資觀點，希望透過分享與討論的方式與各位共同建立一個正確且可行的理財退休計畫。本文內容會包含股市投資、保險規劃、理財觀念、與商業想法。