呂宇健筆｜如果滙豐股息率不足4厘｜Ken Lui

滙豐（0005）於業績前重返「紅底股」，不過由於中期業績遜於市場預期，即時拖累該行打回原形。然而多家券商仍然紛紛唱好，其中於業績前已「偷步」上調滙豐目標價的摩根大通再將其目標價由原本118元上調到122元，加上第二季30億美元的回購「護駕」，令股價不致進一步受壓。但滙豐盈利下跌是不變的事實，相當股民最關心的派息將少過去年，如果股息率不足4厘的滙豐還有多少投資者支持呢？

滙豐中期盈利跌30%至115億美元，較市場預期差，除了因為第二季就交通銀行（3328）持股減值21億美元，較之前預測的12億至16億美元為高，季內亦因為看淡香港商業房地產，為該板塊撥備4億美元，令該行預期信貸損失按年增加超過兩倍至10.65億美元。集團更加上調全年減值預測，把全年有關指引由原本介乎0.3%至0.4%，推高至0.4%的上限，管理層更預期，未來香港商業房地產資產質素仍有機會下跌。

派息方面，第二次中期股息維持0.1美元，即本年度上半年累派0.2美元，集團雖然明言今年的股息派付比率目標基準為50%，但過去兩年（不計上年的特別息）的派息比率是53%，因此我有理由相信來年滙豐都會維持53%派息比率，集團半年利潤賺少30%，假設全年都是少賺30%，以去年每股盈利1.25美元計，打個七折，今年每股只賺0.875美元，派53%股息，即是每股派息只有約0.46美元或3.6港元，如果滙豐重返「紅底股」，股息率只有3.6厘，連美國十年國債都不如，對「食息一族」還有吸引力嗎？

除了派息高，滙豐股價另一大支持就是回購，集團已表明未來一季的回購金額維持30億美元，這亦是該股股價急插後能夠喘定的主要原因之一。近年滙豐用作回購的資金主要來自盈利，若今年每股盈利真的只有0.875美元，當中約0.46美元用作派息，即每股盈利中只有0.415美元可用作回購，以最新的已發行股份173.95億股計，回購金額只有約72億美元，而集團上半年已花了60億美元作回購，下半年還有多少資金去回購呢？沒有回購支持的滙豐股價會怎樣？當然，集團可以動用盈利以外的資金去回購股份，又或者下半年盈利大升而導致可用作回購的資金增加，但發生的機會又有多高？

呂宇健
資深投資者
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