摩通：老鋪黃金出海客流強勁 上調目標價至1249元

摩根大通今個星期初，實地調研老鋪黃金(06181.HK)新加坡濱海灣金沙店，在23日至24日期間人流絡繹不絕，超出預期，店鋪銷售轉化率超過95%，每小時成交4至10張訂單。摩根大通將老鋪黃金目標價從1149港元上調至1249港元，預計2025至2027年銷售額和凈利潤複合年增長率，分別達到68%和76%。

老鋪黃金今早股價最高見904元，中午收報872元，升3.5元。年初至今累積升261.5%。

摩通指，老鋪黃金新加坡濱海灣金沙店於6月21日開業，周末排隊時間達2至3小時，工作日排隊1至1.5小時。消費者切合品牌定位，同時店鋪整體服務和陳列水準，與內地一線城市旗艦店無異，平均每位顧客停留1小時深入了解品牌和產品。

報告指，新加坡店客戶構成中，約95%為本地顧客，其中50%為居住在新加坡的華人，40%為新加坡本地人，5%為馬來西亞人。值得注意的是，90%的顧客是首次接觸老鋪黃金品牌，他們被店鋪的設計、工藝和產品象徵意義所吸引，並表示在對比蒂芙尼(Tiffany)、梵克雅寶(Van Cleef & Arpels)、周大福等品牌後，最終選擇老鋪黃金的產品。

新加坡店產品定價與中國內地基本一致，除了兩款新加坡獨有的"十字架吊墜"外，其他產品單價差異僅在0.1%-0.9%之間。店鋪提供約10%的開業折扣和附加禮品，與內地店鋪促銷力度相若。店鋪複制內地精品店的服務標準，包括訓練有素的銷售顧問(部分來自深圳，部分來自新加坡其他奢侈品牌)、VIP房間、優質茶點服務，以及根據需求提供英語服務。

摩根大通指，除了人流和銷售數據亮眼外，老鋪黃金門店選址極具戰略意義，位於MBS賭場正對面，毗鄰多家奢侈品牌。門店營業至深夜，甚至有員工工作至午夜，以應對開業初期的超高客流。同時，品牌計劃在新加坡設立獨立會員系統，並為大陸客戶保留5%折扣權利，預計未來還將陸續開設更多東南亞門店。

截至今年，老鋪黃金共有40家已開業門店，5家在建門店。北京擁有最多門店(13家)，上海5家(其中3家在建)，深圳4家(1家在建)，香港3家(1家在建)。

摩根大通將老鋪黃金2025年收入預測，從199.73億元人民幣上調至216.91億元，2026年從280.61億元上調至311.84億元。分析師預計2025年公司銷售額和盈利，將分別增長155%和181%。同時，老鋪黃金在中國一線及新一線城市的銷售佔比超過85%，單店銷售效率在本土品牌中遙遙領先。

摩通預計公司今年凈利潤率將提升1.9個百分點，主要受益於營業槓桿效應，運營費用佔銷售收入比例將下降2.6個百分點。同店銷售增長預計達到115%，門店擴張預計增長22%。接下來的催化劑包括：更多新門店開張、潛在盈利預喜，以及可能納入MSCI中國指數。風險因素則包括消費信心轉弱、同店銷售放緩、渠道拓展不及預期及產品質量問題。