泡泡瑪特再創新高 大摩德銀上調目標價至逾300元

泡泡瑪特(09992.HK)再創新高，以全日最高位收市，報269.8元，升11元，升幅逾4%。今年累積升201%，繼續有大行看好。

摩根士丹利發表報告指，泡泡瑪特的IP多樣性和運營能力，將帶來持久增長，雖然今年的增長勢頭或已經在股價反映，但長期規模化的潛力仍未被計入；將目標價從224港元上調至302港元。

大摩分析師表示，泡泡瑪特優於預期的收入，和新貨幣化途徑上的進展，預料將繼續推動股價上漲。但鑑於目前的高估值，預計目前的優異表現，不會在未來幾個季度持續。但在"kidults"需求不斷增長的推動下，預計泡泡瑪特的銷售額，將從2025年的36億美元，增長至2027年的60億美元，成為規模上增長最快的全球消費品牌，將泡泡瑪特2025年的目標市盈率上調至51倍。

德銀認為，泡泡瑪特的跨文化吸引力，意味市場潛力遠超之前預期，在歐美市場的滲透可能才剛剛開始；隨著海外市場加速擴張以及產品品類拓展，預計盈利能力有望得到進一步鞏固。

泡泡瑪特旗下的Labubu玩偶，正在全球範圍"病毒式傳播"，市場需求激增，帶動泡泡瑪特股價在過去40天飆升27%。德銀將目標價從200港元上調至303港元，預測今年凈利潤或達到79.1億元人民幣。

德銀指，由香港出生、荷蘭長大的藝術家龍家昇創作，融合東西方文化元素的Labubu，近期在社交媒體風靡一時，加上明星效應推動，打破潮流玩具常見的地域和文化限制。其他"THE MONSTERS"系列角色如Zimomo和Tycoco，以及泡泡瑪特其他IP(如Skullpanda、Hirono)，都展現跨品類銷售的潛力。

泡泡瑪特今年已在北美、歐洲和亞太地區新增31家門店，使海外門店總數達到161家，其中北美和歐洲佔比35%。4月推出的"Labubu 3.0"系列在中國和海外市場都沽清，二級市場溢價顯著。而即將於6月13日發布的"Wacky Mart"系列將更為多元化，包括冰箱貼、水杯、抱枕等多種衍生品，價格比普通手辦高30%至185%，有望進一步提升毛利率。

基於海外市場滲透速度加快，德銀預計，2025年泡泡瑪特的營收將同比增長122%至288.9億元人民幣，其中海外收入佔比55%，較2024年的39%大幅提升。報告上調了泡泡瑪特2025至27年的每股盈利預期20至25%，其中海外收入預期上調13至15%，國內收入預期上調5%。同時，毛利率預期也提高0.8至1.4個百分點，反映海外市場貢獻比重增加。