美核電股暴升這隻仍有前景？
Cameco（CCJ）是全球最大的鈾礦開採商之一，股價在過去五年中飆升了580%以上。上漲的動力源自於後疫情時代市場對新核子專案鈾需求的飆升，以及該公司與布魯克菲爾德資產管理公司（Brookfield Asset Management）合作，計劃於2023年底收購西屋電氣（Westinghouse Electric）。鈾的現貨價格在過去五年中上漲了一倍多，加之該公司新持有的西屋電氣（一家設計和建造核電站的公司）49%的股份，使其成為一家在核能領域佈局均衡的公司。
盡管截至本文撰寫時，Cameco的股價已接近66.91美元的歷史高點，但仍遠低於華爾街設定的95美元的最高目標價。那麼，投資者是否應該在達到加拿大帝國商業銀行（CIBC）於6月11日設定的目標價之前買入這隻熱門股票？
讓我們回顧一下其商業模式和即將到來的催化劑來做出決定。
了解Cameco的業務
Cameco總部位於加拿大，在加拿大、美國和哈薩克經營礦場和工廠。2024年，該公司開採了全球約17%的鈾礦，成為僅次於哈薩克國家原子能公司的第二大鈾礦開採商。哈薩克國家原子能公司（Kazatomprom）。該公司的收入增長和毛利率與鈾價密切相關，其採礦業務可能受到宏觀逆風、關稅、地緣政治衝突和其他不可預測的挑戰的干擾。由於疫情期間暫停了採礦業務，即使鈾現貨價格上漲，其增長在2020年和2021年也大幅放緩。
項目 2020 2021 2022 2023 2024 收入增長 （3%） （18%） 27% 39% 21% 毛利率 5.9% 12.5% 0.1% 21.7% 25%
資料來源：Cameco。
但在過去三年中，隨著毛利率的提高，Cameco的收入再次實現了兩位數的百分比增長。其在西屋電氣的新股份也抵消了其核心採礦業務的波動，並使其成為西屋核電廠最大的鈾供應商。
Cameco的催化劑是什麼？
Cameco預計，到2025年，與西屋電氣的合作將使其調整後息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）增加約1.7億美元。這相當於Cameco2024年調整後EBITDA（15.5億美元）的11%。
西屋電氣的近期增長將受到捷克共和國兩座新核電廠的建設以及美國多達10個新核電合約的推動，這些舉措是特朗普政府推動提高國內能源產量的舉措之一。小型模組化反應器（SMR）的使用日益增多，這種反應器比傳統反應器更易於製造和部署，這應該會補充西屋電氣的增長。
同時，俄羅斯持續的鈾出口禁令、哈薩克的供應鏈限制以及2023年尼日（鈾的主要生產國）的政變，都促使核電公司從Cameco購買更多的鈾。
所有這些挑戰，加上雲端運算、資料中心和人工智能市場不斷飆升的能源需求，都可能在未來幾年推高鈾價。美國銀行預計，鈾現貨價格將從目前的約70美元上漲至2025年底的120美元，並在2026年達到135美元，2027年達到140美元。國際原子能總署（IAEA）預計，從2024年到2050年，全球核電裝置容量將增長高達2.5倍。
為了滿足日益增長的需求，Cameco將把其雪茄湖（Cigar Lake）礦場的開採壽命延長至2036年，並正在考慮擴建其麥克阿瑟河（McArthur River）礦，使其產能超過現有水平。該公司還可能重啟其位於英國的斯普林菲爾德（Springfields）轉換廠，該轉換廠於2014年停產。
未來幾年，Cameco持有其與Silex合資成立的鈾濃縮企業Global Laser Enrichment（GLE）49%的股份，這使其能夠將鈾濃縮能力與其核心的採礦和轉化業務捆綁在一起。這將使其成為購買濃縮鈾的「一站式商店」。
現在應該買Cameco嗎？
分析師預計，從2024年到2027年，Cameco的營收和調整後EBITDA的複合年增長率分別為7%和15%。Cameco的企業價值為379億美元，市盈率為今年銷售額的11倍，調整後EBITDA的20倍。相對於其增長潛力，這些估值似乎仍然合理。
如果股價再上漲44%至加拿大帝國商業銀行（CIBC）新的95美元目標價，其市盈率將分別達到今年營收和調整後EBITDA的16倍和29倍。這筆交易價格並不便宜，但其長期利多因素或許能夠證明更高的估值是合理的。因此，我認為Cameco目前仍然是一隻值得買入的好股票——即使其股價接近歷史高點。
作者：Leo Sun, The Fool
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