廖嘉豪：美元上周跌近1.4%　澳元紐元續跑贏

上周提及把握可能是今年最後的高沽美元機會後，美元過去一周跌近1.4%，升幅較明顯的外幣分別為歐元（升1.3%）、澳元及紐元（各升1.6%），整體走勢符合預期。受累低招聘率，上周公布的持續申領失業救濟人數續在1.95百萬人的高位徘徊，按目前持續申領數字，失業率理應走高。花旗分析員預期下周五公布的非農新增職位僅升約10萬份，失業率或升至4.2%，並在未來數月繼續上升，美國減息預期升溫，或開始不利美元。

歐元或可繼續受惠歐盟財政擴張及軍費開支、歐股表現吸引環球資金資入，以及歐洲央行上周議息結果提高短期減息門檻，歐元兌美元初部阻力或在1.1820，未來3個月或最終可上試1.20。歐盟為大幅增加國防支出，已豁免部分限制軍事開支的國防規例，並推出新一輪貸款資助計劃。花旗分析員預測，相關軍事開支或令歐盟GDP在2029年終的預測期時較原先估計高出約1%。歐盟財政支出對實質經濟作用最快或在明年才出現，但商業信心近期已大幅改善，尤其經濟增長停滯多年的德國更加明顯，德國IFO商業景氣指數由負2升至正2。經濟持續改善或繼續支持市場資金今年內逢低沽美元買歐元。

歐洲財政刺激規模持續大過市場預期除可帶動經濟加快增長外，宏觀環境改善亦可提高每股盈利增幅，花旗分析員預期歐洲國防及德國基建刺激計劃可每年額外貢獻每股盈利增幅約3%，直至2029年，未來五年的每股盈利年均複合增長率由推出刺激措施前的8%升至11%，佐證更高估值。歐股上升則可吸引環球資金持續回歸，增加歐元需求。歐美以外的環球稅務地區投資者流入歐股基金的資金流持續上升，但由2016年起累計資金流佔資產管理規模比例只由負25%改善至負20%，反映目前資金仍未完全收復之前水平，對比2018年的約正5%更有龐大改善空間。

歐洲央行上周議息結果符合市場預期，但取態則略為偏鷹。會後聲明較過往簡短，以及未有提及央行對經濟及貨幣政策的預測方向。行長拉加德反而重申央行正處於理想環境，並續採取觀望模式，將逐次會議評估貨幣政策決定。由於歐元區的通脹正處於歐洲央行的目標區間，令當局無需急於調整貨幣政策立場，市場對9月減息0.25厘的機率亦跌至25%，預期嚴重差過預期的數據才可逼使歐洲央行鴿派轉向。相反，美國正經歷傳統勞動力市場淡季，減息預期升溫空間相對容易，尤其特朗普政策持續向聯儲局施壓，上周更是2006年以來再次有美國總統直接視察聯儲局。

關稅對美國經濟的新一輪壓力，以及白宮對聯儲局的態度皆不利美元，美匯指數或下試95水平，潛在跌幅約2%，投資者續可分散至歐元、日圓、澳紐及瑞朗，歐元兌美元續上望1.20，美元兌日圓在今年第四季或跌至140，澳元兌美元或可挑戰0.672，紐元兌美元或上試0.61附近，而美元兌瑞士法郎則可能跌至0.78。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

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