這藥廠血癌藥集中第四季出貨 2026面臨降價壓力

財經中心/綜合報導

以戒癮藥與血癌用藥聞名的生技藥廠美時(1795)，遭法人出具報告，認為2025年第二季的產品組合較差、業外還要認列匯兌損失，因此預估EPS 2.81元，低於預期48%；根據血癌藥出貨時程，預估集中在第三季、第四季。展望2026年，預期美國血癌藥營收年減50%至29億元，較前次下修28%，基於5%市佔率、 學名藥藥價為原廠45%的更保守假設。法人機構跟著修正營收規模，將2026年EPS下調16%至14.35元。

法人機構的觀點如下：
●第二季血癌藥出貨較少、又受台幣升值影響，EPS低於預期48%，約在2.81元，根據美國血癌藥出貨時程調整，預估3Q/4Q營收約在46.56億元/49.94億元(下調13%/上調10%)。
●2025年美國血癌藥營收估年增9%，約到58億元，但2026年將有降價壓力，預期第四季將出貨16億元達高峰，2026年1月底原廠藥專利到期後，學名藥自由競爭，法人認為美時除了將跟進降價，也要待通路去化庫存，已取得血癌藥學名藥證的廠商總共13家將降價合計搶90%市佔率，因此學名藥價格將會降至原廠藥的4-5折，而美時的市佔率可能維持4-6%，所以估算起來，2026年血癌學名藥在美國市場的營收貢獻29億元(假設5%市佔率、學名藥藥價為原廠的45%)，毛利率估計仍有約90%。

●2026年營收面臨修正風險，降評至「持有」評等，法人強調下一重磅產品肺纖維化用藥Nintedanib有望於2026年第一季上市，貢獻2026年營收22.8億元，預估毛利率70%，可部分抵銷血癌藥衰退的衝擊。由於高毛利率血癌藥營收預估下滑，使產品組合較差，2026年營收預估下調6%至189.57億元，毛利率下調至55.7%，2026年EPS 預估下修15.6%至14.35元，主要是因為營收規模下降、但費用維持高檔的關係。考量2026年血癌藥修正使獲利承壓，將目標本益比從前次18倍下調至15倍、以2026年預估EPS 14.35元來計算，推得目標價至215元，調降至「持有」評等。不過股價下跌，網友反應強烈。

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