鄧建初：不患寡而患不均　新股改革存在漏洞

1997年初哥涉足新股市場，當時只有少數股民參與，中簽比率甚高。初哥試過其中兩隻獲派100%及一隻97%貨源，幸好三隻都能獲得不俗利潤。更因為鑽研新股頗有心得，屢次受訪均能貼中，幸獲媒體贈以「新股王」封號。

隨着打新一族人數不斷增加，發展至今，已動輒有約近30萬人認購。中簽機率雖然大減，不過如能運用注碼及策略得宜，小散戶仍可得嘗甜頭。

為求進一步加強新股市場吸引力，港交所近期再次變革。遺憾的是，這次改革完全傾斜於大戶的利益，而忽略了小投資者，令後者望門興嘆。

上周五（15日），首隻在機制改革後招股的生物科技新股銀諾醫藥(02591)，利用機制漏洞，在公開發售超購5,000餘倍、國配逾10倍的熱烈情況下，竟避開可回撥的機制A而採用不需回撥的機制B。結果顯示，公開發售中，頂頭錘飛也要抽籤才中一手，而一手中簽率0.5%，平均中簽率更低至0.0187 %，締造歷史低紀錄。有90%貨源盡入國配大戶手中，其中前25名人仕已囊括國配中的98.57%，難怪首日掛牌最高曾經飆升三倍。

港交所強調，新股定價機制中要有足夠定價者，即是機構投資者，以準確定價。這原屬良好意願，不過設置機制A及機制B兩個不同配售方案，卻變相讓上市公司及發行商有光明正大施展彈弓手的機會，剝奪小投資者的利益。

不患寡而患不均，但願有關當局能夠持續優化機制，訂立明確的分配方法，保持一直以來公開透明的做法。平衡大戶及小投資者的利益，達致雙贏局面，則是香港股票市場之福。

資深股評家 鄧建初

(作者為資深股評家，縱橫香港金融圈近三十年，看透股壇光怪陸離，經歷多次「缸湖」浩劫，人稱「初哥」。)

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