投資博客｜美債波動加劇 關注國際債券市場｜陳偉文

在4月2日「解放日」後，環球債券市場出現劇烈震盪，在恐慌情緒蔓延下，美元匯率一度大跌、美國國債的收益率則急速上升，對資產配置帶來嚴峻挑戰。本港投資者應該如何應對眼前的債市波動？
美國出現「股滙債三殺」，甚至有市場分析指，由於美國總統特朗普試圖改變自二戰以來美國建立的環球秩序，投資者對美國國債、乃至美國資產的信心開始動搖。幸好特朗普決定暫緩關稅，並與中國取得初步的貿易談判進展，使市場波幅得以暫時舒緩。在普徠仕，我們目前對環球企業債券市場持「中性」立場，但對於投資級別企業債券市場則保持審慎態度，在技術層面上，長存續期的企業債券仍具支撐，但息差已過於緊縮，市場需謹慎對待。
儘管中美貿易談判結果初步正面，但由於未來的關稅勢必遠高於以往水平，無可避免地會阻礙美國經濟增長及刺激通脹在短期內升溫，並使聯儲局陷入兩難局面。目前來說，我們認為聯儲局仍會繼續其減息步伐，在年底前減息兩次，每次為25點子。
歐洲央行料會持續減息
展望未來，貿易政策的不確定性將導致環球經濟及通脹形勢出現分化，並左右環球金融市場前景。一方面，美國通脹或會升溫；但另一方面，其他市場（特別是新興市場）則可能會面對通縮挑戰，央行或會減息，因而有利於相關市場的債券前景。
舉例來說，面對貿易戰威脅，依賴出口的歐洲國家出現了「需求前置」的情況，意思是出入口商趕及在關稅上升前提早訂貨，在短期內刺激了歐洲的經濟活動。但在今年餘下時間，歐洲經濟難免會受加徵關稅的衝擊。因此市場普遍預期歐洲央行在今年內會持續減息，每次幅度為25點子 2 ，使利率最終或會降至1.25%水平。
面對地緣政局緊張，近年歐洲本來已加大了國防與基礎建設的支出，再加上美國逐步退出自二戰以來對歐洲的軍事及經濟承諾，可能會帶來一個意想不到的結果，就是美國以外的國際債券市場會加速發展。
在這樣的環境下，以主動管理為主的環球多元債券策略，或會為投資者帶來更多吸引的投資機會。

普徠仕大中華區分銷業務高級董事 陳偉文

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