廖嘉豪：留意高沽美元　低吸歐元機會

美匯指數上周回升約1%，可能受惠看淡美元倉位或已升至極端水平後的平倉活動。花旗外匯市場的美元倉位指標，在截至6月13日的當周已由前周的負4.1跌至負9(最低為負10)，實貨資金投資者如資產管理經理的美元倉位指標，更跌至最低的負10。環球非美投資者為持有的美元資產增加貨幣對沖比例(即沽美元買入本地貨幣)，仍可能是今年匯市的大方向，但短期內美元淡倉升幅或有限，平淡倉活動增加或促使美元回升，美匯指數上升阻力或在100.5左右，屆時亦為趁高沽售美元機會。

美國經濟表現或相對落後、聯儲局減息預期可能升溫，及環球非美投資者為持有的美元資產增加貨幣對沖比例，皆利淡美元下半年走勢，美匯指數在第三季及第四季平均或分別跌至95.8及95.9，潛在下跌幅度約3.1%。

鮑威爾上周表示，若不是擔憂關稅對通脹的影響，過去三個月疲軟的通脹數據將佐證把政策利率恢復到中性水平是合理的。根據聯儲局在點陣圖的長期利率中位數預測，中性利率即比目前水平低約1.25厘。言論似為未來議息會議明顯轉鴿鋪路。若失業率開始上升(按目前持續申請失業救濟人數的升勢，發生機會較大)，聯儲局維持觀望的政策成本將較高，並將更願意減息。另一方面，若通脹受關稅影響的程度明顯較溫和且僅限於商品價格，也令官員們開始有信心減息。

美元短期回升或可低吸歐元，歐元兌美元暫時受制1.1573的4月高位，若回調至1.14附近或為吸引的沽美元買歐元水平，跌至1.13以下的機會較微。歐元兌美元經歷短暫整固後有機會在3個月內上試1.20，主要受惠「拋售美國資產」潮。期限溢價上升仍是美國財政法案審批期間需要關注的風險，並可能再次引發投資者減少買入較長年期美國國債。歐洲股市每股盈利增長前景和投資者仍有加配歐股空間，資金或可持續流入歐元。

日圓的短期前景則不及歐元，美元兌日圓或續在145以上徘徊，甚至有機會觸及150。日本為典型的資源進口國，所以原油價格上升將導致入口增加和貿易逆差擴大。與此同時，隨着貿易條件惡化(即出口貨值相對進口貨值下跌，導致該國用同樣出口量只能換回較少的進口貨)，日本企業和家庭收入亦可能轉差。因此，中東緊張局勢加劇導致原油價格上漲，均對日圓產生直接的負面影響。日本7月將舉行參議院選舉，政黨爭取選票的福利開支預期或增加市場擔憂日本財政狀況，不利日本超長期利率，潛在政局變數亦可能令日圓承壓。日本企業為完成海外併購而需沽售日圓或將令日圓短期走弱。

但消化上述各項因素後日圓亦較大機會重拾升勢，並可能在今年底跌穿140水平，主要受惠美日息差將進一步收窄，油價亦不會長期高企，油組及盟友增產或令布蘭特油價在第四季跌至平均每桶63美元，重新利好日圓。美日貿談膠着，亦可能導致美國強烈要求日本接受日圓較大幅度的升值空間，投資者或可在接近150水平吸納日圓。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

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