廖嘉豪：英鎊兌美元或受制1.60　料跑輸歐元澳元及日圓

英鎊本周升近0.7%，跑贏大部分主流貨幣，主要受薪金增長數據及較預期好的第二季GDP推動。但需小心數據似強實弱，英倫銀行在今年後期或需補追減息，屆時或令英鎊跑輸主流貨幣尤其歐元，英鎊兌美元反彈或受制1.36，投資者或可把握高沽英鎊，轉投歐元、日圓及澳元機會。

英國上周數據似強實弱，主要因為數據既較大機會加深滯脹風險，亦反映私人投資消費需求不足。英國最新就業市場報告中，工資增長仍具黏性，平均周薪按年升幅僅放緩0.4個百分點至4.6%，不包括獎金的平均周薪維持按年升5%。薪金增長保持升勢似是正面，但需考慮第二季英國經濟，尤其私人消費部分已未能延續第一季強勢。經濟減慢增長，但薪金增長限制通脹放緩程度，英國通脹的按年升幅冠絕成熟市場國家，滯脹風險升溫。英倫銀行亦難以短期內鴿派轉向，8月7日的議息會議更首次需要兩輪投票決定減息，反映局方內部分歧明顯。

英國第二季GDP則反映內部增長動力不足。雖然GDP按季升0.3%，高過市場預期的0.1%，但主要受惠政府開支按季升1.2%，遠高過預期。投資則按季跌1.1%，尤其商業投資更按季跌4%，遠差過市場預期的0.3%跌幅。家庭消費開支按季增幅亦由第一季的0.4%放緩至0.1%。政府開支推動第二季GDP增長，但今年後期推行財政緊縮政策，有機會減慢政府開支增速；投資及家庭消費則未有改善，加上秋季預算案較大機會加稅，不利未來消費，英國經濟今年下半年挑戰仍大。

面對消費需求疲弱、就業市場放緩及通脹黏性，投資者主要憂慮是，目前市場預計的減息幅度(直至2026年年中英倫銀行共減息0.75厘)是否足以應對第三及第四季的經濟壓力。因此，花旗分析員認為英國減息有加速風險，由11月需開始連續減息1.25厘至明年年中的2.75%才見底，若市場減息預期向花旗靠攏，英鎊較大機會跑輸減息周期較淺的貨幣如歐元(減多一次)及澳元(減多兩次)，以及加息的日圓，英鎊兌歐元、澳元及日圓未來三個月分別或有2.2%、2.6%以及1.4%的下跌空間。

美國周內公布的物價數據令美元先跌後升，周二CPI增強市場對9月減息信心，令美匯指數跌近0.43%，但周四的PPI升幅則較預期高，減息預期稍降溫，推動美匯指數反彈近0.4%重回98.25。CPI及PPI皆未有顯示關稅廣泛推升商品物價的迹象，PPI升幅較預期高，主要由個別服務業價格推動，投資組合管理費用受惠投資市場暢旺按月勁升5.8%，牙科以外的服務業價格皆比預期弱；CPI則顯示僅個別商品如家具(按月升0.7%)及休閒用品(按月升0.43%)物價受關稅影響而走高，其他商品價格升幅有限，住屋通脹持續放緩，服務業價格亦未見廣泛強勢。預期7月的物價數據應不會引起聯儲局對通脹的憂慮，聯儲局較大機會在9月減息，應對美國就業市場惡化壓力漸增，亦令市場的減息預期有升溫空間，美匯指數或仍有約3至5%的下跌空間。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

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