【美國】就業數據訊號混雜，聯準會紀要表示將放緩降息步調，關注週五非農就業！
重點整理
JOLTS 職位空缺率意外跳升至 809.8 萬，再加上同天公佈的 ISM 服務業細項中，原物料價格也大幅上升至 64.4，再度引發市場對通膨的擔憂。數據中仍存在弱勢訊號，如 JOLTS 招聘數持續下滑，12 月 ADP 就業月增 12.2 萬也低於市場預期。持續留意本週五即將公佈的非農數據，市場預期非農就業月增為 16.0 萬（前 22.7 萬），失業率維持在 4.2% 。
12 月 FOMC 紀要顯示，官員表示現已處於或接近適當放慢寬鬆步調的階段，一方面由於降息 4 碼後政策限制性已明顯減弱，因此調整貨幣政策立場時需更加謹慎，另一方面則是考量未來政策的不確定性下，以漸進的做法轉向中性立場較為適當。
MM 研究員
台灣時間 1/7 、 1/8 分別公佈了最新的 JOLTS 、 ADP 報告，並且 12 月 FOMC 會議紀要也在 1/9 凌晨 3:00 公佈，我們以兩大重點解讀：
就業數據：ADP 略低於預期反映招聘放緩，未見薪資通膨重燃跡象
在較早公佈的 JOLTS 報告中，職位空缺率意外跳升至 809.8 萬（前 783.9 萬），再加上同天公佈的 ISM 服務業細項中，原物料價格也大幅上升至 64.4（前 58.2），創 2024 年 2 月以來新高，再度引發市場對通膨的擔憂，當天 10 年期公債殖利率觸及 4.7% 關口。
不過須留意數據中仍存在弱勢訊號：如 JOLTS 招聘數持續放緩至 526.9 萬（前 539.4 萬），以及 12 月 ADP 就業月增 12.2 萬，略低於預期的 14 萬，也與招聘放緩的跡象一致，ADP 報告中留職者（job stayer）與轉職者（Job changer）薪資年增也雙雙放緩至 4.6%（前 4.8%）、 7.1%（前 7.2%），顯示薪資通膨目前沒有重燃的狀況發生。
FOMC 紀要：許多官員已考量潛在政策影響，2025 年降息步調將放慢
針對通膨，官員觀察到核心商品以及基於市場（market-based）的核心服務通膨已回到價格穩定時期的水平，上漲主要集中在非市場（non-market）的服務通膨，這個項目通常無法提供關於未來通膨路徑的可靠訊號。至於住房通膨，大多數官員認為將逐漸放緩，預計整體通膨能持續朝 2% 前進。此外，許多（a number of）官員表示已將暫時性政策假設納入了他們的預測中，此為通膨預期上修的原因之一。
針對就業，官員指出一系列指標顯示就業市場還在逐漸放鬆，並且沒有迅速惡化的跡象，整體狀況與充分就業的長期目標一致，預計未來在適當的貨幣政策之下能夠保持穩健。
最後，針對貨幣政策前景，官員表示現已處於或接近適當放慢寬鬆步調的階段，一方面由於降息 4 碼後政策限制性已明顯減弱，因此調整貨幣政策立場時需更加謹慎，另一方面則是考量目前高度不確定性的狀況下，以漸進的做法轉向中性立場較為適當。
整體而言，委員評估在將潛在政策影響納入後，通膨回到 2% 的過程可能較原先預期還要來的更長，考量到限制性的放緩與未來政府政策的不確定性，2025 年聯準會將放慢降息步調。紀要公佈後，FedWatch 預期 1 月維持利率不變的機率為 95%，全年降息空間保持 1 碼。後續重點關注週五即將公佈的 12 月就業報告，市場預期本次非農就業月增為 16.0 萬（前 22.7 萬），失業率維持 4.2% 。
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