【全球】10 月美中台 PMI 分歧仍在，共同點在庫存出現滑落！
重點整理
台灣 10 月製造業 PMI 回升至 50（前 49.2）的擴張區間，新訂單、生產指數 分別回升至 51.9（前 46.8），50.5（前 46.8）；中國 10 月官方製造業 PMI 50.1（前 49.8）略高於預期，廠商對政策期待，但新出口訂單開始滑落；美國 10 月製造業 PMI 下滑至 46.5，因波音罷工以及兩次颶風的影響。
美中台 10 月 PMI 新訂單減客戶庫存分別上升至 0.3（前 -3.9）、 3.1（前 1.5）和 5.8（前 1.8），MM 製造業週期小幅回升至 -0.12（前 -0.23），反映本波製造業週期在產業和區域上的分化明顯，但庫存水位穩定，帶動新訂單減客戶庫存出現改善。
MM 研究員
美國 10 月製造業創 2023 年 7 月以來最低，主要受生產拖累
美國 10 月 製造業 PMI 下滑至 46.5（前 47.2），主因受 生產 下滑至 46.2（前 49.8）所拖累，部分受到波音罷工以及兩次颶風的影響，新訂單 47.1（前 46.1）與僱傭 44.4（前 43.9）小幅好轉，但仍維持在榮枯線以下。
值得注意的是，存貨 在近兩個月大幅下降至 42.6（前 43.9），客戶端存貨 46.8（前 50.0）也再度下滑，兩者雙雙回到收縮區間，反映在廠商謹慎控制、使存貨維持低檔的背景下，即便製造業表現弱勢，廠商也並未面臨龐大的去庫存壓力。此外，美國總統大選即將到來，未來也可關注選舉不確定性逐漸消退後，需求能否見到部分回升。
中國 10 月製造業 PMI 回升，反映對政策加碼的期待
中國 10 月 官方製造業 PMI 回升至 50.1（前 49.8），略高於預期，其中 生產 回升 0.8 個百分點至 52.0，新訂單回升 0.1 個百分點至 50.0，在榮枯線附近震盪，庫存 46.9 有所滑落，帶動新訂單減成品庫存改善至 3.1（前 1.5）。 PMI 的改善源於：
- 國債資金對消費品和工業設備換新的持續性補貼。
- 10 月地方政府專項債發行創歷史次高。
- 新一輪住房貨幣化安置改造對鋼鐵、水泥等工業品需求預期的改善，PMI 細項的出廠價格升至 49.0，鋼鐵業 PMI 也回升至 54.6 。
但從結構上看，製造業改善情況仍不平衡，新出口訂單連兩月下降，反映外需放緩壓力漸增；同時，以國營事業為代表的大型企業 PMI 回升 0.9 個百分點，民營居多的小型企業 PMI 卻下跌 1.0 個百分點，顯示企業預期尚未全面穩固，建築業 PMI 也在本月滑落 0.3 個百分點至 50.4 。
隨著外需週期性轉弱，市場期待 11/4 ~ 11/8 的人大常委會，能夠臨時性擴大財政赤字、政府債發行額度來填補財政缺口，以支撐內需消費和投資。
台灣 10 月製造業 PMI 回歸擴張，電子產業狀況仍分歧
台灣 10 月製造業 PMI 回升至 50（前 49.2）的擴張區間，細項中 新訂單、生產指數 分別回升至 51.9（前 46.8），50.5（前 46.8），且存貨和客戶庫存再度下滑至 47.2（前 49.9）和 46.1（前 46.7） ，觀察 產業，主要改善來自於食品紡織 50.4（前 47.8）和機械設備 53.6（前 49.4），反映內需消費的穩定和 AI 帶起的資本支出需求；電子光學仍停留在 48.6（前 48.2），顯示電子產業復甦分歧的狀況。
整體而言，電子產業的需求仍溫和，大規模換機潮仍未浮現，但從原物料存貨和客戶庫存仍處於歷史均值以下來看，廠商並沒有二度去庫存的壓力。
結論
整體來看，美、中、台 10 月 PMI 新訂單減客戶庫存 分別為 0.3（前 -3.9）、 3.1（前 1.5）和 5.8（前 1.8），MM 製造業週期小幅回升至 -0.12（前 -0.23），小幅好轉。從 PMI 細項來觀察，本波製造業週期在產業和區域上的分化明顯，但庫存水位沒有惡化趨勢，帶動新訂單減客戶庫存出現改善。
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