【半導體】輝達 2025Q1 財報財測及電話會議，10 大重點一次看
重點整理：
輝達 5/29 公佈 2025Q1（2026Q1 財年）財報和下一季財測，以下為 M平方整理的重點：
Nvidia 2025Q1 財報重點（GAAP）：營收達 440.6 億美元，年增 69%（前 78%）優於市場預估的 433 億美元，各獲利指標毛利率、營業利益率分別為 60.5%（前 73%）、 49.1%（前 61.1%），Non-GAAP 稀釋 EPS 為 0.81 美元（前 0.89 美元），低於市場預期的 0.93 美元，主要反映 H20 的一次性認列損失，若不考慮 H20 影響，調整後的 EPS 可達 0.96 美元。另外，存貨週轉天數再創新低的 55 天（前 75.2 天）。
產品板塊來看，資料中心繼續作為主要動能，營收達 391 億美元，季增 10%，年增率 73.3%（前 93.3%），遊戲業務在 50 系列顯卡上市後，年增大幅回升 43.6%（前 -11.2%），而我們持續關注的「汽車及機器人」業務在上一季顯著創高後略作停滯，維持 5.67 億美元的高檔，年增率維持高成長 72.3%（前 102.8%），但 Nvidia 仍看好機器人時代已經到來，未來將出現數十億台機器人、數億輛自駕車，以及數十萬座機器人化工廠與倉儲設施。
未來 Q1 財測：營收繼續創高至 450 億美元，此數據反映了近期出口管制限制造成的約 80 億美元的 H20 營收損失，略低於市場預期的 455 億美元，毛利率在 Blackwell 量產規模逐漸擴大以及成本優化下回升 71.8%（前 60.5%），符合之前預估的「量產初期可能壓抑毛利率在 71 ~ 73%（low-seventies）預期。」，並在年底時毛利率將維持在 75% 附近。
Blackwell 供需狀況：從 Hopper 向 Blackwell 的轉換幾乎已完成，而下一階段的「 Blackwell Ultra 」在 5 月初已經將 GB300 系統提供給主要 CSP 廠測試，預計會在下一季晚些時候開始出貨。
中國市場與出口管制現況：中國是全球最大的 AI 市場之一且會持續發展，預估市場潛在規模（TAM）將達 500 億美元，不管有沒有美國的晶片，而贏得中國市場的平台將引領全球的 AI 市場，但目前 H20 已經無法出貨，且還沒有其他可供中國市場的方案，管制仍非常嚴格，不過等時機成熟後，我們會與政府方面溝通並進行討論。
美國政府轉向「科技出口」：川普政府的目標是要讓美國在 AI 贏下勝利，這也是為甚麼把 AI 擴散規則撤除，也理解美國不能單打獨鬥，為此要把美國的技術堆疊（American stacks）輸出到各國，讓各國能夠在美國的技術基礎上發展，而不是其他替代方案。
主權 AI 正在全球各地迅速發展：例如沙烏地阿拉伯成立全新子公司 Humain 並預計在未來五年部署十萬多顆 NVIDIA 最先進 GPU 、在瑞典與 Ericsson 等企業合作建立首座 AI 技術中心，黃仁勳也表示下週將會到歐洲出差，幾乎每個國家現在都需要建構 AI 基礎設施，目前大約有 100 座 AI 工廠正在建設，但其實還有很多尚未公開宣布。
AI 工廠的大趨勢不變且仍處於初期：AI 工廠的工作就是產生極具價值的「 tokens 」，可以被重組成音樂、文字、影片各種形式的資訊，就像過去的電力、網際網路基礎建設，未來 AI 基礎建設將會滲透到各個國家和產業，例如電信業的基礎建設未來也會軟體化和 AI 化、各車廠也會擁有自己的 AI 工廠，而我們還處於非常早期的階段。
AI 推論需求正在快速跳升：我們正看到 AI 的工作負載強勁地轉向推論，且推論的運算需求急遽上升（因為推論時間愈長，模型思考得越久，可以帶來更好的答案），包括 OpenAI 、 Microsoft 、 Google 等主要客戶在 Token 生成上出現階梯式成長，微軟在 Q1 處理超過 100 兆個 Token，年增 5 倍。 Azure OpenAI 呈現指數型成長，AI 推論服務的新創公司現已採用 B200 來部署模型，Token 生成速率提升 3 倍，並帶動高價值推理模型，營收同步成長。
NVlink 平台為新的成長引擎：因為在建立 AI 基礎建設時「Scale-Up」是相對比較難的，因此我們在 Computex 上宣布了 NVLink Fusion，客戶現在可以將半客製化的 CPU 和加速器，透過 NVLink 連接至 NVIDIA 平台，且能夠連接多個 GPU 轉成一個大型 GPU，這對於處理複雜推理運算時非常重要，NVLink 已成為新的成長引擎，並在 Q1 表現亮眼，出貨金額超過 10 億美元。
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