【全球】近期美股回檔明顯，一次解讀市場擔憂
重點整理
近期美股明顯修正拖累全球股市下跌，市場轉趨避險，主要反映以下三個不確定性：
美國經濟擔憂
美國衰退擔憂大幅升溫，包括亞特蘭大聯儲 GDP 預估跳水翻負，密大消費與通膨、 ISM 製造業等表現不如預期。市場擔心川普的關稅和減支政策可能引發衰退。
川普在 FOX News 專訪中表示政策將帶來「轉換期」，市場解讀為不排除衰退可能性，進一步加劇憂慮。
川普堅持關稅引發不確定性
3/3 對中國再加徵 10% 關稅（今年合計 20%），3/12 對全球鋼鋁徵收 25% 關稅也即將生效。其中由於加拿大安大略省對美國電力出口課徵關稅，川普於 3/11 表示將加拿大鋼鋁關稅提高至 50% 。
科技股財報不如預期
3/11，Oracle 公佈的營收和下一季營收展望低於預期，Salesforce 和 Snowflake 財測一喜一憂，且提及 AI 業務面臨技術整合困難和市場競爭壓力，觸發市場對 AI 回報率的疑慮。
MM 研究員
短期市場恐慌除了衝擊近期股市外，VIX 指數也再次飆升至 2024 年末的高點，資金湧入美債避險帶動 2 年和 10 年公債利率下滑至 3.8% 和 4.2% 附近，以下是我們對市場不確定性的解讀：
川普的關稅戰邏輯是否改變？
我們於先前 報告 指出，川普的關稅政策邏輯為針對中國以外的經濟體「先施壓、後談判」，目前觀察其策略未變，目前僅對中國關稅已生效外，鋼鋁的課徵也主要為防止中國產能的繞道，除此之外其他關稅均再度延後（ 如美墨加協定 USMCA 協議內的商品得到豁免，豁免期到 4/2 。）由此可知，全面貿易戰依舊並非川普政府所望，因此下一關鍵時間點為 4/2，此前若能達成一定程度協議，將有助於市場不確定下降。
對經濟的衝擊為何？
而針對經濟的影響，短期市場的不確定性反映在美國企業搶先的進口拉貨，對 亞特蘭大經濟成長預估 造成下修衝擊，根據 M平方測算，若排除此短期影響，美國 Q1 GDP 年增率仍能保持在 2% 左右長期平均，同時，上週五的非農就業中，就業人口月增仍有 15 萬人，且政府部門在裁員潮下依舊月增 1.1 萬，顯示就業市場沒有過度需要擔憂之處。密切關注今晚即將公佈的美國 CPI，克里夫蘭聯儲預估，2 月整體 CPI 年增率將放緩至 2.83%（前 3%），核心 CPI 也將趨緩至 3.16%（前 3.29%）。
如何看待財報下修？
而科技股方面的賣壓，我們認為多來自於情緒與估值面的修正，觀察基本面走勢，近期市場獲利預期暫停上修格局，但根據 Factset 統計至 3/10，2025 S&P 500 EPS 增長仍達雙位數，並以科技（19.7%）增長最高，且 AI 重點公司 Nvidia 和 Broadcom 均繳出遠超預期的財報和財測，傳遞了「 AI 算力投資支出仍然健康」的訊號，整體生產力循環趨勢並未改變。
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