中興電 (1513) 單月斬獲 29 億訂單，GIS 市佔七成穩居台電要角

以重電設備與工程承攬為核心事業的中興電 (1513-TW) 近期接連奪下台電訂單，單月金額超過 29 億元。公司產品涵蓋氣體絕緣開關（GIS）、發電機及變電所建置等，其中GIS 在台灣市占率約七成。

新訂單到手

中興電9月拿下興達電廠 345kV GIS 訂單（11.27 億元），以及多筆 161kV 與 345kV GIS 訂單（約 17.8 億元），單月金額超過 29 億元。由於中興電是台灣國內唯一取得台電 345kV GIS 認證的廠商，相關標案幾乎全數由其承攬，目前在手訂單約 401 億元，能見度可達三至五年。台電除了強韌電網計畫外，另有 22 項能源開發計畫，未來十年編列 7,889 億元，將成為國內重電廠的重要訂單來源。

在產能部分，公司已完成嘉義廠房改建，並於林口廠增設 1,880 坪倉儲空間，預計今年產能將提升 20%。2026 年則計畫導入自動化焊接與 AI 報價系統，進一步提高生產效率，產能可望再增 15% 至 20%。

營收與獲利表現

2025 年前八月合併營收達 181.71 億元，年增 9.77%；其中 8 月單月營收 22.97 億元，年增 4.63%，均創下同期新高。上半年營收為 135.52 億元，年增 10.43%，第二季單季營收突破 70 億元，創歷史新高。法人估計全年營收可維持雙位數成長，增幅約 11% 至 15%。

此外，2024 年稅後淨利為 36.27 億元，每股盈餘 7.33 元，配發現金股利 4.6 元，為歷年最佳紀錄。

（圖片來源：【月營收】優分析產業資料庫）

新事業布局

除重電本業外，中興電近年亦拓展燃料電池、航太零組件及停車場事業，包括與 Ballard 合作的氫燃料電池、航太用動力底盤及發動機零件，以及「中興嘟嘟房」停車服務，目前在全台經營約 340 個據點。

今年 7 月，中興電還與弘鉅汽車合作開發氫燃料電池巴士，預計 2025 年底前將交付 5 輛，2026 年進入量產，並拓展至東南亞、美國及印度市場。氫能事業今年目標為損益兩平，但法人認為短期仍屬投入階段，商業化與獲利需持續觀察。其他新事業包括加氫站、磁浮冷卻系統及儲能案場，公司規劃未來三至五年持續拓展國際市場。

風險因素與挑戰

雖然中興電的訂單與營收持續增長，但毛利率承受壓力。2025 年第二季毛利率為 24.7%，較去年同期下降 1.3 個百分點，低於市場預估 26.8%。主因是台電近年多以統包形式發包，由於工程比重上升、且工程的毛利率低於高壓 GIS 設備，使整體表現受到壓抑。法人估計全年毛利率約 25.2%，需等到第四季設備出貨放量後才有望改善。

此外，台電缺工問題曾使拉貨進度延宕，雖然下半年外籍移工可投入工地，情況有望逐步改善，但短期營收波動仍難避免。產業風險還包括燃氣機組建置趨緩、國內競爭激烈，以及海外市場受匯率與關稅政策影響的不確定性。