【中美】關稅豁免再延 90 天，短期釋出善意、長期競爭不變
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8/11 川普簽署行政命令，將 5/12 日內瓦協議中對中國的 90 天關稅豁免，繼續從 8/12 延長 90 天至 11/10；隔日 8/12 中國商務部發文呼應，並指出此為中美 7 月底達成的斯德哥爾摩聯合聲明。
因此，2025 年美國對中國額外加徵之關稅，繼續維持在 30% 的水平（10% 對等關稅、 20% 芬太尼關稅），中國承諾繼續暫停針對美國的非關稅措施（Ex. 稀土管制）。
豁免期的延長，也讓雙方有空間討論俄羅斯能源次級關稅、技術移轉疑慮、稀土管制等核心問題。
MM 研究員
綜合考量此前的既有關稅、 2025 年新關稅、豁免關稅商品、重點商品不重複課徵等因素，目前 中國輸美商品 平均面臨約 55% 的關稅，而中國以外地區的輸美商品 平均關稅 為 14.5%（PIIE 機構統計），中美關稅的再度延後，凸顯雙方貿易衝突暫未進一步升級，我們認為原因有二：
第一，雙方在非關稅領域，相繼釋出善意
出口數據顯示，中國如約鬆綁稀土管控，海關數據顯示，中國對美國的稀土出口數量，從 4 月、 5 月的 24.6 公噸、 46.4 公噸水平，大幅上升到 6 月 353 公噸（儘管這仍略低於 3 月管制生效前的水平）。
美國方面，川普週一暗示，如果以輝達為代表的頂尖 AI 處理器，能將性能削減 30% ~ 50%，並將收入的 15% 交給美國政府，則允許 Nvidia 向中國銷售晶片，形同為科技管制開了一道後門。
第二，美國內部經濟邊際放緩壓力
7 月美國非農就業不及預期，且意外大幅下修前值，內需、就業市場壓力浮現，與中國升級貿易衝突不利於消費信心、通膨預期的穩定，參考上一輪中美貿易戰，2019 年川普開始密集與中國對話，透過暫緩關稅加徵、豁免部分商品清單等方式釋出善意，也適逢經濟數據走弱之際（詳見貿易戰時間軸）。
短期來看，貿易戰（尤其是中美之間）對市場造成的不確定性開始慢慢彌平，隨著各經濟體關稅、產業關稅的塵埃落定，美國總體政策預計將逐步從關稅戰轉向國內的財政擴張、減稅及降息等，也有利於為能源次級關稅、技術移轉疑慮、稀土管制等核心問題，提供更多協商空間。
長期來看，美中競爭仍為大趨勢，中國不再期待科技禁令的鬆綁，即便 H20 重新開放，監管層依然針對 Nvidia 的安全漏洞進行約談，表明不願依賴美國科技產品，我們 7 月月報中也指出，中國市場中，本土 AI 處理器正緩步蠶食美系廠商的份額；同時，中國也透過在貿易領域的對美脫鉤，降低關稅造成的直接衝擊，Q2 後中國對美出口佔總出口的比重，已從 2024 年底的 15%，降至 9% ~ 11%（2018 年一度超 20%）。
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