【個股分析】中租-KY(5871)：獲利不增反減成「新常態」，台灣租賃龍頭的動能要如何找回？
⭐內容製作日期為2025/9/3，最新數據可參考《股海老牛》套件功能⭐
大家好我是老牛，你今天抱緊了嗎？
租賃業在金融服務領域中扮演著關鍵角色，其業務模式主要是透過提供資產租用，來滿足企業或個人的資金需求，並藉此賺取利差與服務費用。與傳統銀行貸款不同，租賃服務能為中小企業和個人提供更具彈性與效率的融資解決方案。這種模式在經濟景氣時，往往能伴隨企業資本支出擴張而快速成長。
然而，當面臨經濟下行、外部不確定性或消費緊縮時，租賃資產的品質則會受到嚴峻考驗，可能導致逾期帳款增加，進而影響整體獲利能力 。因此，資產品質與利差管理，成為判斷租賃公司營運狀況的兩大核心指標。
這次就帶你分析老牛私藏股之一的中租-KY，從2025年第二季的財報來探索，讓我們繼續往下看吧！
【公司簡介】
中租KY(5871)初期辦理生產設備及企業生財器具租賃業務，以協助企業迅速的增添或更新機器設備，近年陸續導入重車融資、小客車融資、營建機具融資、微型企業融資、辦公室設備租賃等全方位之專業化服務。
租賃產業為金融週邊業的一環，主要功能在於補充資本市場及銀行體系融資功能不足之處，因此服務對象多為中小企業主。為國內租賃業龍頭企業，主要客戶為中小企業，客戶數超過1萬家。大陸地區主要客戶群為台資及陸資企業，客戶數約4,000家。
2015年成立中租能源公司，主要業務為自節能服務融資、太陽能融資、投資太陽能發電廠。並於2021年推動「漁電共生」。
📌獲利佔比：台灣(55%)、中國(36%)、東協(8%)、其他(1%)。
圖片來源：中租-KY法說會
【第二季財報表現】
中租-KY上半年營收達492.8億元、年減3%；稅後純益為104.9億元、年減14%，上半年EPS達5.8元，較去年同期的6.94元減少。
公司整體信用資產餘額為7859億元，季減5%，年減3% 。下滑趨勢主要來自大陸與東協地區的成長放緩，同時也受到新台幣在第二季升值的匯率影響 。
台灣、大陸、東協三地延滯率均提升，唯獨台灣延滯金額擴大，但大陸、東協則減少，平均應收帳款的收益率下滑至9.95%。
綜觀上述來看，反應目前整體業務動能偏弱，台灣部分受到二手車業務動能下滑，因為自律規範停止透過經銷商成做二手車融資業務有關；大陸地區則是景氣環境未見好轉，放款採審慎策略有關，以及財政返還金額季減所致；不過東協部分上半年營收則呈現年增7%，是唯一營收成長區域，但獲利方面受到先前快速擴張，影響資產品質，目前則加強案件審查及催收人力。
資金成本方面，連續3季從3.07%下滑至2.85%，不過平均應收帳款收益率下滑幅度偏快，因此第二季利差為7.1%，較前一季下滑0.14個百分點。
圖片來源：中租-KY法說會
【下半年展望】
依照各地區不同狀況，老牛分別幫夥伴整理出來：
⭕台灣地區：由於公司停止透過經銷商的二手車融資業務，動能將繼續下滑 。公司將保守看待今年消金業務，並預期企業融資業務能有7.5%的年成長目標 。台灣地區的信用成本預估將維持在1%至1.5%的區間 。
⭕大陸地區：總經環境不確定性較高，公司將放緩業務承作，保守看待今年度的成長目標 。不過，如果資產品質持續改善，公司將在2026財年設定正向成長目標 。預計今年的信用成本區間為4.4%至4.5% 。
⭕東協地區：持續維持成長，除了泰國，越南、馬來西亞、柬埔寨的業務預期可保持10%至20%的年成長 。由於泰國的資產品質尚未明顯好轉，公司將放緩該地區的業務承作 。
總結來說，公司在今年第二季面臨嚴峻挑戰，但已透過調整放款策略來應對，並在大陸地區看到資產品質穩定的初步曙光 。儘管短期成長動能疲弱，且獲利預期被法人下修，但長期來看，若經濟環境好轉，尤其是大陸地區的資產品質能持續改善，公司營運有望迎來轉機，只是需要時間等待。
法人預估今年EPS將持續下滑，來到11.7元，隨著資金成本下降、獲利有機會止跌回升。
圖片來源：法人預估EPS(優分析)
【法人券商看法】
⭕機構近期目標價：
統一投顧、國泰期貨均給予較保守但非悲觀的態度，目標價分別為130元、120元；而高盛給予「買進」評級的原因包括：預計利差壓力將因大陸與台灣的銀行間利率下降而趨緩 ，中國資產品質有穩定跡象 ，以及目前估值低於週期均值。
老牛提醒：「目標價僅供參考，長期價值才是真正重點」，穩健的營運體質與可預見的現金流才是吸引長線資金的關鍵。
📣提醒夥伴，法人相關數據僅供參考，仍須控管投資風險哦！
【老牛總結】
⭐上半年營收普通，業務動能僅東協成長
中租-KY上半年營收達492.8億元、年減3%；稅後純益為104.9億元、年減14%，上半年EPS達5.8元，較去年同期的6.94元減少。主要受到台灣、大陸業務成長放緩，財政返還金額減少、以及新台幣升值等影響。
⭐延滯率上升，但延滯金額放緩
儘管上半年營運數據表現不佳，但在資產品質方面還是有正面訊號，雖然整體延滯率從第一季的4.2%上升至第二季的4.4%，但新產生的延滯金額已經從第一季的3.5%下降至第二季的2.5% ，代表資產惡化的速度持續趨緩。不過要馬上看到大幅好轉，恐怕還要等待再等待。
⭐金保法納管租賃業
由於先前受到「山道猴子」與立委提議租賃業納管的消息，目前金管會將依照金融消費者保護法管轄租賃業者，主要是提供消費者與租賃公司發生消費爭議，可適用金保法申述，其實對於租賃業不全然是壞事，有規範的執行讓融資戶意願提升。
⭐財報利空卻不跌？
雖然中租-KY股價從2021年高點以來，持續滑落至百元左右，縱使今年第二季財報表現營運數據仍下滑，但股價還能維持在100~130元之間震盪，頗有利空出盡味道。但老牛要提醒夥伴，上方「年線」是近4年來明顯的壓力點，要突破需要有明顯的獲利動能做支撐(目前未看見)。
以本益比河流圖來看，目前本益比來到10倍左右，根據過往低點都落在8~12倍區間，也代表目前暫時位於相對便宜的價位。但參考的前提建立在獲利要逐步持穩，否則獲利未見轉折恐怕股價還是有下行風險，目前等待降息降低資金成本、提高應收帳款的能力。
圖片來源：XQ全球贏家
圖片：本益比河流圖(優分析)
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