【美國】FOMC 紀要顯示縮表步調可能即將放緩！S&P500再創新高

更新於 02月20日00:52 • 發布於 02月20日00:52

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通膨：官員強調需看到更多通膨回落的證據，並指出政府政策使通膨前景面臨上行風險，留意未來一段時間內，可能會特別難區分通膨變動到底是因為新政府政策出台造成的短暫變化，還是相對持續的變化。
縮表：本次亮點在於與縮表相關的具體討論，多位官員指出，在債務上限問題獲得解決之前，考慮暫停或放緩縮表可能是適當的。 SOMA 副經理也說明了縮表結束後的可能情境，預計機構債和 MBS 的到期本金將再投資於美國公債，並且聯準會持有公債的期限結構會逐步趨近於整體公債的期限結構。
紀要公佈後，FedWatch 維持全年降息 1 碼的預期，降息時點從 9 月提前至 7 月。美股則再創新高！

MM 研究員

台灣時間 2/20 公佈了 1 月 FOMC 會議紀要，我們以兩大重點解讀：

需要更多通膨回落證據，留意未來政府政策帶來的通膨上行風險

針對通膨部分，官員觀察到住房通膨、以及市場基礎的核心非住房服務通膨（ market-based measures of core nonhousing services inflation）皆呈現下降趨勢，儘管如此，許多官員強調仍需看到更多通膨回落的證據，才能確認通膨正可持續地回到 2% 目標。

絕大多數官員仍認為，聯準會的雙重使命風險大致平衡，不過也有少數官員表示目前物價穩定的風險似乎大於實現最大就業的風險。官員普遍指出通膨前景面臨上行風險，潛在的貿易與移民政策變化影響就是其中一個因素：近期的通膨預期指標有所上升，一些地區的商業聯絡人也表示，企業可能會試圖將潛在關稅帶來的更高投入成本轉嫁給消費者。需要留意未來一段時間內，可能會特別難去區分通膨變動到底是因為新政府政策出台造成的短暫變化，還是相對持續的變化。

債務上限問題獲得解決之前，考慮暫停或放緩縮表可能是適當的

針對縮表部分，負責管理聯準會資產負債表的 SOMA 經理提到在債務上限解決後，可能會見到準備金迅速下降，低於聯準會認為適當的水準。官員也針對資產負債表相關問題進行討論，由於未來數個月可能因為債務上限導致準備金出現大幅波動的情況，因此多位官員指出，在債務上限問題獲得解決之前，考慮暫停或放緩縮表可能是適當的。

SOMA 副經理也說明了縮表結束後的各種可能情境，在每種情境下，機構債和 MBS 的到期本金將再投資於美國公債，並且聯準會持有公債的期限結構會逐步趨近於整體公債的期限結構，亦即未來數年內聯準會持有的公債中，國庫券（Treasury bills）比例會出現上升。

紀要公佈後，FedWatch 維持全年降息 1 碼的預期，降息時點從 9 月提前至 7 月。整體來說，在就業市場大致穩定之下，本次紀要更加著重在討論通膨上行風險，尤其是新政府政策帶來的影響，與聯準會官員近期發言一致。而對於縮表的討論是本次最大亮點，這也是近期聯準會首次較明確提及縮表進度調整的可能性，我們認為這將是舒緩美元走勢的關鍵，美股也因此再創新高！更詳細的分析歡迎參考 2025 年美國展望文！