【全球】美中台製造業有所分歧，庫存數據小幅改善
重點整理
5 月 美國製造業 PMI 48.5（前 48.7），低於預期。新訂單、生產與僱傭維持在 50 以下，進口更降至 39.9（前 47.1），創下 2009 年以來新低，顯示關稅搶購潮消退，所幸客戶端存貨 44.5（前 46.2 ）仍維持在收縮區間，庫存壓力目前依然可控。
台灣製造業 PMI 上升至 51（前 48.9）擴張區間，未來六個月展望仍然維持在相對低檔的 40.9（前 36），客戶存貨則從上個月創 2022 年新高後小幅回落至 45.9（前 47.7）。
中國官方製造業 PMI 為 49.5（前 49.0），新出口訂單在關稅的暫時性調降後回升至 47.5（前 44.7），高技術製造業 50.9（前 51.5）連續四個月擴張，但傳產類的高耗能產業 PMI 47.0（前 47.7）繼續走弱，凸顯新舊經濟結構問題。
綜合上述，MM 製造業週期指數 為 -0.47 （前 -0.23），反應經理人多處觀望，所幸美、中、台庫存都有所回落，讓整體壓力仍屬可控。
美國製造業 PMI 48.5 維持收縮區間，關稅不確定性之下需求不振
美國 5 月製造業 PMI 48.5（前 48.7），低於市場預期的 49.5 並維持收縮區間，細項當中供應商交貨持續上升至 56.1（前 55.2），反映關稅干擾下交貨進度有所延遲，而新訂單、生產與僱傭則是維持在 50 以下，在不確定性未解之下需求依然不振。
此外，進出口於 5 月雙雙經歷下滑，新出口訂單降至 40.1（前 43.1），進口更是降至 39.9（前 47.1），創下 2009 年以來新低，在對等關稅生效後，確實對進口需求造成了壓抑，這也與消費數據中關稅搶購潮消退的狀況一致。所幸客戶端存貨 44.5（前 46.2 ）仍維持在收縮區間，顯示庫存壓力目前依然可控。
台灣 5 月製造業 PMI 回升至 51 擴張區間，存貨回落
台灣 5 月製造業 PMI 回升至 51（前 48.9）擴張區間，細項中新訂單和生產指數回升至 49.1（前 47.5）和 50.8（前 47.5），主要為 5 月中旬時中美聯合聲明和美國撤銷 AI 擴散規則後，讓不確定性有一定降低，但關稅和談判未定調前不確定性仍難以緩解，經理人對未來六個月展望仍然維持在相對低檔的 40.9（前 36），客戶存貨則從上個月創 2022 年新高後小幅回落至 45.9（前 47.7）。
以產業來看，電子光學產業仍然是產業中擴張力度最高的，達 55.8（前 54.1），消費性電子的備貨需求和 AI 動能仍強，其他在本月有反彈的產業僅化學生技 52.1（前 48.2）和機械設備 54.4（前 51.4），兩者主要反映台廠分散供應鏈布局對於關鍵化學材料和高階機械設備的需求。
中國 PMI 小幅回穩但仍處收縮
5 月 中國官方製造業 PMI 為 49.5（前 49.0），符合預期，小幅回穩但仍處於收縮區間，5/12 中美貿易衝突雖短暫緩和，但有鑒於貿易戰的後續演變仍存有不確定性，經理人對製造業景氣的判斷相對保守。
也因此，儘管新出口訂單 47.5（前 44.7）在關稅的暫時性調降下有所反彈，但整體的生產指數 50.7（前 49.8）、新訂單指數 49.8（前 49.2）改善幅度相對有限，所幸庫存指數 46.5（前 47.3）有所回落，帶動新訂單減庫存指標回穩至 3.3（前 1.9）。
結構上看，新質生產力、高端製造相關產業的 PMI 偏強，其中，高技術製造業 50.9（前 51.5）連續四個月擴張，裝備製造業升至 51.2（前 49.6）；而傳產類的高耗能產業 PMI 47.0（前 47.7）繼續走弱，持續凸顯經濟新舊動能拉扯的結構問題。
結論
從上方數字我們可以看到三個現象：
廠商仍受到關稅影響多數處在觀望，製造業週期指數 為 -0.47 （前 -0.23）。
從台灣與中國觀察，表現較為強勁的仍落在科技業與高技術製造業。
本次無論美、中、台的庫存表現都有所回落，顯示即使需求疲弱，但庫存壓力同樣緩解，使 5 月 PMI 新訂單減客戶庫存 分別為 3.1（前 1.0）、 3.3（前 1.9）、 3.2（前 -0.2），有所改善。
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