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理財

【中國】5 月外需和房市持續拖累,消費短暫提振

財經M平方短評

更新於 06月17日01:46 • 發布於 06月17日01:46

重點整理

  • 中國 5 月 工業增加值年增率 5.8%(前 6.1%),細項中,出口交貨值繼上月大幅滑落後,本月再度降至 0.6%(前 0.9%),5 月中美談判的成果尚未反映在廠商出貨上;所幸,部分具政策扶持的內需型產品,如汽車、工業機器人、半導體等「新經濟」工業品產量穩健,支撐工業生產景氣。

  • 5 月 社會消費品零售年增率 6.4%(前 5.1%)略超預期,受益於 618 促銷提前和財政補貼的疊加效果,但留意對家電、電動車、電子等產品的高強度補貼,仍在透支其他未獲補貼領域的消費力(如燃油車、石油、服裝、化妝品)。

  • 房市復甦動能進一步停滯,1 ~ 5 月 房地產投資累計年增率 -10.7%(前 -10.3%),商品房銷售額累計年增率 -3.8%(前 -3.2%),年減幅再度擴大,房地產綜合景氣指數 93.7(前 93.9)連兩個月轉弱。

  • 1 ~ 5 月 固定資產投資累計年增率 3.7%(4.0%),降幅較大,製造業投資 8.5%(前 8.8%)、基建投資 5.6%(前 5.8%)展現韌性,但不足以對沖房地產投資、原材料(傳產)製造業投資 1.6%(前 2.7%)帶來的拖累。

MM 研究員

生產:外需繼續拖累工業增加值,新、舊經濟冷暖大不同

5 月 工業增加值增速 再度小幅滑落,拖累依然來自工業品出口交貨值的下降,持續凸顯廠商銷美訂單銳減的壓力,4 、 5 月中國對美出口年增率 -21% 、 -34.5%,不過高頻數據顯示,中國出發前往美國的船舶噸位(TEU)在六月後重新向上,中美談判成效對出口的挹注,或更多集中 6 、 7 月顯現。

與此同時,工業生產中與傳產、地產建築等「舊經濟」類的工業品,如紡布 -3.3% 、粗鋼 -6.9% 、水泥 -8.1% 、玻璃 -5.7% 等,產量增速持續疲弱;但「新經濟」環節景氣熱絡,電動車、鋰電池、太陽能電池、工業機器人、積體電路產量年增率高達 31.7% 、 52.5% 、 27.8% 、 35.5% 、 11.5%,AI 大模型的快速普及還帶動伺服器產量增長 2.2 倍。

消費:電商 618 大促提前開跑,補貼仍在透支其餘領域消費力

本月 社會消費品零售 略超預期,主要得益於財政補貼對部分商品買氣的刺激,家電、家具、通訊器材(手機)、文化辦公(電腦)商品的年增率,高達 53% 、 33% 、 30.5%,新能源汽車銷量也繼續保持 36.9% 高雙位數增長,疊加今年電商 618 大促提前至 5/13,將 1 ~ 5 月實物網購零售額累計年增率推升至 6.3%(前 5.8%),共同推動本次零售消費的超預期。

然而,在其他未得到財政補貼的領域,如 5 月燃油車銷量增速 -5.7%,石油消費、服裝紡織、化妝品的零售額增速 -7.0% 、 4.0% 、 4.4% ,表現依然偏弱,顯示財政補貼對其他消費領域的透支,此外,消費者信心指數的低檔徘徊,也暗示下半年消費的內生修復動能依然不足。

投資:製造業、新經濟和基建韌性,尚不足以對沖房市壓力

1 ~ 5 月製造業投資、基建投資累計增速保持較好的韌性,其中,扣除房地產後的民間投資累計增速連續兩季穩定在 5.8%,高於整體固定資產投資 3.7% 的增速;同時,製造業民間投資、基礎建設民間投資更是高達 8.1% 、 10.0%;此外,高技術產業相關的航天器設備、計算機及辦公設備,投資累計增速也來到 24.2% 、 21.7% 。

然而,這樣的韌性尚不足以對沖來自房市的拖累,將房地產投資囊括後,民間投資累計增速直接歸零,傳產類的原材料製造業投資累計增速也僅 1.6%(前 2.7%),持續凸顯新、舊經濟切換過程中,對增長動能的拉扯。

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