「三頭馬車」結果左右大市表現恒指

上周一（5月12日）迎來中美暫緩及取消部分彼此關稅的重大利好消息，刺激恒指大升逾680點，於3月31日以來首度上破23,500點收市，報23,549點後，過去四個交易日港股表現反覆，其中三日見跌，包括上周五（5月16日）下跌108點，恒指收報23,345點，23,500點的心理關口得而復失。

暫見恒指主要波幅區間介乎23,000至23,500點，未見明確方向。另見周五大市成交金額約1,907億港元，撇除內地五一黃金周因素，回到4月17日約1,924億元水平，是自2月7日以來，罕見成交額少於2,000億元的情況。

投資者暫傾向觀望後市

以上價量數字反映持觀望態度投資者逐漸增加，誠如5月15日發佈市評文章時在文末表示，撇除今年3月港股強勢，恒指於23,500點水平上回見於2022年2月下旬，意味著現屬超過三年高水平，故此周五未能保持收於23,500點之上，應對後市有所戒心。

畢竟在中美貿易關係緩和，以及內地人民銀行於5月15日降準生效後，市場暫時未見其他重大利好消息；加上從4月7日恒指挫逾3,000點，收低於20,000點，相對現於23,300點之上，不足一個半月累升超過17.00%，也是投資者對後市觀望原因之一。

恒指回到前升浪後原點

回顧3月19日恒指高見24,874點，為1月14日升浪出現以來，歷時約兩個月錄得的高位，這亦是2022年2月14日以來最高，之後港股回軟，至今年3月尾徘徊於23,000至23,500點之間，正是目前港股水平。

早前升浪經歷DeepSeek、兩會和提振消費國策出台多項利好消息加持後，最終從逼近25,000點回到23,000至23,500點之間整固。若非4月初出現美國宣佈要向全球多地實施「對等關稅」消息，令環球股市震盪，港股也不會出現由低於20,000點，重上23,000至23,500點之間的行情，所以目前只是回到1至3月升浪後原點。

對內地增長預測較保守

恒指若要企穩在23,500點，甚至挑戰二萬四關口，必須出現新的利好消息配合，今日（5月19日）內地公佈4月「三頭馬車」數據，市場預期消費和工業數據低於3月值，同為5.50%，上月分別公佈5.90%和7.70%；固投則預期與3月值持平，同為4.20%。其中工業值落差較大，若實際值乎合預期，將影響市場對內地第二季經濟增長預測。現時市場對前景看法持審慎態度，瑞銀雖考慮到中美貿易緊張局勢緩和，將今年中國GDP增長預測由3.4%上調至4%；但仍較中央在3月時提出的5%左右目標為低。

普羅大眾明白目前中美的暫緩90天關稅執行措施，雙方都在爭取時間提升談判籌碼，筆者認為本月餘下日子內地有重大利好經濟國策出台機會不大，皆因中央要有兩手準備，現時減低外貿依賴於經濟增長因素故然重要。

不過，也要為未來倘若談判破裂留有後手，所以要為之後推出穩住市場信心的刺激經濟國策保留實力。若筆者看法與實況相乎，恒指應要在23,000至23,500點之間徘徊一段日子，出現「炒股不炒市形勢」，近日見資金流入醫藥股，恒指成份股的石藥集團（1093.HK）、中生製藥（1177.HK）和翰森製藥（3692.HK）可以留意。

作者：聶振邦（聶Sir）

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