非農不跌反升 各國正為最壞情況作準備

距離特朗普就任下屆美國總統不足兩周，上周五 (1月10日) 公佈就任前最後一次非農數據，上月公佈的2024年11月值為22.7萬份，市場預期12月值為16.5萬份，結果實數是25.6萬份，較預期多9.1萬份。

12月值為2024年3月以來最高，反映美國勞工市場需求殷切，理應有利美國經濟表現，不過上周五美股三項主要指數均跌逾1.50%，其中道指跌幅最大，達1.63%，為去年12月19日以來最大單日跌幅，亦為去年8月6日以來第二大單日跌幅，收報41,938點，是11月5日以來最低，創逾兩個月低。

非農數據遠高預期

若由去年12月4日高見45,073點計起，約一個月累跌近7.00%。上周五美股大跌實則有跡可尋，皆因近期市場焦點不在美國經濟表現，卻在聯儲局減息路徑上，自去年9月起三次議息，均見宣佈減息，合共已減1.00厘，美國時間今年1月29日將迎來進入減息周期後第四次議息，利率期貨於上周四顯示維持利率不變機率為93.4%，於公佈非農數據後增至96.7%，本身1月維持利率不變已無懸念。不過公佈非農數據後美國銀行業對利率走勢看法改變，紛紛下調今年減息次數預期。

美銀預期可能加息

其中美銀原先預期今年只減息兩次，各減0.25厘；如今則認為聯儲局今年不再減息，並表示可能會「掉頭」加息。美國國債孳息率隨即有反應，10年期和30年期同創一年多以來最高水平，前者上升9.2點子至4.772厘，為2023年11月1日以來高位；全周計累升17.5點子；後者上升4.2點子至4.962厘，為2023年11月1日以來高位；全周計累升14.7點子。值得留意以10年期為例，若撇除2023年10月和11月，再上次在4.750厘或以上，要回到2007年8月，反映現為超過十七年以來高水平，絕非好事。

盟友也被加徵關稅

美匯指數亦見高企，公佈非農數據後一度升穿110，是2022年11月以來高位，最終上周五收報109.651，若撇除2022年9至11月，再上次在109.650或以上，要回到2002年9月，反映現為超廿二年以來高水平。

債息和美匯同處多年來高水平，同是預示美國聯邦利率難有再減空間，畢竟特朗普揚言在1月20日就任總統便即隨簽署一項行政命令，除了向中國進口貨加徵關稅以外，被視為盟友的墨西哥和加拿大進口貨也會被加徵關稅。此舉將推高美國物價，若聯儲局再減息將進一步推高物價，所以各國正為最壞情況作準備。

受美股下跌影響，上周五港股夜期下跌144點，周末清晨3:00收報18,971點，自2024年9月24日以來首度失守萬九關收市。今日 (1月13日) 恆指開於19,000點以下機會大，關注點是日內此關口能否失而復得收市。

若見連續兩天收低於19,000點，屆時要有恆指續跌的心理準備。參考去年9月23和24日有上升裂口，介乎18,426至18,532點，初步反映失守萬九關後，下一步留意18,500點會否見支持。本月餘下日子港股能否喘定，甚至止跌回升，還看美匯走勢，待重返105或以下才見眉目。

作者：聶振邦(聶Sir)