【台股操盤人筆記】AI趨勢明確但短線留意回檔風險
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/08/13）
野村腳勤觀點：
關稅對電子業影響可控
美國宣布台灣關稅 20%，數字雖高於日韓競爭對手，但與下游零件及組裝競爭的東南亞國家差異不大，重中之重的半導體關稅高達 100%，但對於已宣布在美擴產的公司可申請豁免，此對台積電等在美國已進行擴產規劃的龍頭公司屬利多，整體而言關稅對電子業的影響應可控制。在關稅的影響下，我們認為技術優勢及大者恆大將越形明顯，台系供應鏈當中具備獨特技術領先的公司將在未來的市場中占據重要的產業地位，相關 AI 企業長期我們持續樂觀看待。只是也必須提醒，4 月份解放日利空後，市場過度悲觀下普遍持股偏低，導致目前市場完全忽視利空，股市創新高的同時追價意願也高，短期盤面氣氛過熱下應該拉高風險意識，預期下半年盤面大幅震盪的機會不會小。
經理人視角：
大盤利多因素：
（一）關稅利空出盡：關稅談判持續進行，但市場對於關稅不確定性的反應已鈍化
（二）降息利多：經濟數據已具備支持聯準會降息的條件，市場共識今年 9 月降息機率高
（三）AI 展望樂觀：美國大型 CSP 公司財報亮眼，且持續上修資本支出，AI 成長動能無虞
大盤利空因素：
（一）經濟放緩壓力加大：各國關稅逐步出爐，提前拉貨動能將開始趨緩，留意企業庫存去化狀況
（二）匯率波動：美國經濟成長放緩、債務及赤字等問題仍使美元承壓，對我出口導向企業獲利構成潛在壓力
AI 趨勢明確但短線留意回檔風險
台股連續三個月月線收紅，主要受惠台積電財報優於預期並上調 2025 年營收目標，以及美股 CSP 公司資本支出持續擴大，為 AI 成長注入動能，推升 CCL、PCB、散熱、Power 等族群股價創新高，顯示 AI 產業趨勢仍明確。雖然市場維持加碼風險性資產 (Risk on) 氛圍，但短期股價漲幅確實頗大，恐使股價未來回檔壓力升高，加上台灣關稅談判逆風，不僅關稅疊加且高於日韓競爭對手，對毛利偏低且無豁免的產業衝擊顯著。另外上半年廠商已提前拉貨，恐影響 3Q 旺季表現，主計處與券商分析師皆預估下半年 GDP 與 EPS 成長放緩，相關利空仍須留意。接下來的觀察重點在貨幣政策，若 Fed 於 9 月降息，股市修正幅度可望有限，若延至 4Q，則修正壓力將加劇，但不過長線而言 Fed 明年進入降息循環，搭配 AI 趨勢明確，2026 年行情仍可期待，短線建議不過度追高，待回檔後再行布局。
各期間績效表 *：（％）
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