陳樂怡：小鵬規模效應擴　扭虧可期

小鵬汽車(09868)的運動型多用途車（SUV）G7銷量發力，公司7月創下月度交付紀錄，共交付智能電動汽車36,717輛，按年增長2.29倍，優於市場預期，並連續9個月交付量超過30,000輛。今年首7個月累計交付智能電動車23.3萬輛，按年增長2.7倍。公司2025年銷量目標為35萬輛，首7個月完成目標66.8%，進度超前，完成率為新勢力品牌第一。乘聯會首7個月新能源車累計批發762.7萬輛，按年增長35%。

小鵬上周發布轎跑The Next P7，將於本月下半旬正式上市。目前官方尚未公布售價，但發布會後7分鐘內預訂量突破一萬輛，市場反應熱烈。市場預測新車售價定在25萬元人民幣，若然Next P7定價較預期具吸引力，或觸發市場上調銷量預測。另外，公司將於第四季推出首款增程車型X9增程版MPV，新車定價及初期訂單走勢有望成潛在催化劑。

此外，公司第二季度共交付新能源車10.3萬輛，按年大增2.41倍，創下單季度歷史新高。上半年累計交付19.7萬輛，已超過2024年全年的交付量。規模效應擴大，產品組合提升，毛利率料可續改善。公司將於8月19日公布業績，市場預計2025財年第四季度實現盈利，全年自由現金流轉正，2026財年扭虧為盈。預計短期產銷量數據及業績展望（包括第三季交付量及毛利率指引）有望成為短期催化劑。

市場預期公司2024至2027年間，收入的年複合增長為51%，該股現價對應2025年預測市銷率約1.3倍，略低於過去3年平均水平。基於公司新車周期強勁，智駕系統加快滲透，並積極拓展出口市場，開拓銷量增量空間，加快收支平衡，有助估值重估，目標價90元。

信達國際研究部助理經理陳樂怡

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