黎家聰：FOMC沒驚喜　獨角獸Figma IPO上市

本周，聯邦公開市場委員會(FOMC)會議結果出爐，聯儲局將基準利率維持在4.25%-4.50%不變，為連續第五次會議按兵不動。聯儲局在聲明中表示：「失業率仍處於低位，就業市場狀況依然穩健。通脹仍然略高。」

7月不減息基本上都符合市場預期，並沒有意外。不久前，特朗普造訪聯儲局，考察聯儲局耗巨資的建設項目，當著媒體面前指責鮑威爾有關聯儲局總部翻新工程超支問題，完全不留情面，屬明顯施壓。不過，鮑威爾仍然堅守自身原則，捍衛聯儲局獨立性，並沒有因壓力而在7月減息。

雖然，市場大概也不預期特朗普這樣的公然施壓有效，但更令市場擔心的是，按照鮑威爾的說法，似乎聯儲局9月也有機會不減息。降低了年內降息預期，會議結果出爐後，美元和美債收益率急升，美股三大指數亦在盤中轉跌，但尾盤快速回升。

本週亦是美股的業績期，多間重點的大型公司發佈業績。微軟業績超出預期，第二季度營收創一年半最高季增速，EPS盈利增長加快至24% ，Azure和其他雲服務收入超預期增長39%。META同樣超出預期，二季度營收475.16億美元，同比增長22%，超過市場預期448.34億美元；凈利潤183.37億美元，同比增長36%。兩者在盤後時間分別大漲8%及11%。

雖然是大牛市，但仍有個股表現奇差，減肥神藥Wegovy的製造商諾和諾德就因大幅下調2025年銷售增長預期，以及宣佈任命新CEO而導致業績大跌，本週二大跌21%後，星期三再跌7%。此前，諾和諾德已經不斷下跌，完美錯過牛市，市場擔心公司在減肥藥競賽中失去優勢。另一方面，聯合健康亦因其盈利不及預期並下調業績指引遭到重挫，股價重回5月低位。又一隻錯過牛市的個股。可見，在牛市撈底大市主題以外的個股並非好選擇，高追大市主題股份如AI、半導體、加幣貨幣等股份反而更能把握牛市行情。

說到要把握牛市行情，又一隻熱門IPO將於本週四7月31日上市，其為著名的美國設計軟件開發商Figma，周三將其IPO定價定為每股33美元，高於30-32美元的預期區間。

此次IPO對Figma的估值為193億美元。該公司曾同意被Adobe以200億美元的價格收購，但由於監管機構的反對，這筆交易在2023年破裂。若股價上市後繼續大升，估值將遠超於Adobe的收購價格。

根據招股文件，預期Figma全年收入逾9億美元，按照此數字，Figma市銷率上市時已高達18倍，市盈率更接近100倍。

雖然估值偏高，然而作為美股今年其中一隻最熱門的IPO，加上熾熱的大市氣氛，複製早前穩定幣第一股Circle上市後的誇張走勢並非沒可能。不過，筆者認為Circle的估值比起Figma更難以估算，因為牽涉到全球未來的支付生態。Figma卻有著Adobe的收購估值作錨點，而且招股書亦很直白地提到AI可能會削弱用戶對平台的依賴度，即使Figma本身也有AI賦能。加上Figma IPO上市採用了少見的拍賣模式，理論上定價會更準確反映市場對公司估值的真正看法，很難出現Circle那種錯估情況。因此，Figma要複製Circle那種IPO短期暴升，難度相信會更高。所以若大家選擇參與，稍為降低一下期望，效果可能更好。

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