金價半年累計升25% 大類資產中表現最佳

黃金成為今年上半年表現最佳的大類資產，現貨金價累計上升25%。

金價年初由每安士2600美元起步，輾轉攀升，4月中升上3400美元後反覆，在3200至3400美元水平上落，在全球地緣摩擦和關稅戰等因素帶動下，今個月中最高升至3432美元，最高升幅突破30%。之後回順，在3300美元水平爭持。

黃金其實已經連升3年，自2023年以來，累積上升80%。華爾街不停"撕報告"，仍然追不上黃金的漲幅，今年初多數華爾街的報告都認為黃金會升，但升幅會小於去年，認為3000美元會是重要阻力，但首季未完，金價己升上3000美元，幾乎無任何阻力。

目前華爾街大行中，摩根大通的最為樂觀，預測金價將在2029年達到每安士6000美元，意味從當前水平再升80%，創造人類貨幣史上的新里程碑。

摩根大通的預測主要基於3個原因。一是資金遷徙效應：全球每年黃金產量約3600噸，而全球投資者持有約54萬億美元美國資產，若其中0.5%轉向黃金(約2736億美元，相當於2500噸)，將引發供需失衡。

二是去美元化加速：2024年全球央行美元儲備佔比降至57.4%(1995年以來新低)，黃金儲備佔比升至18.3%；2025年央行購金量預計達850噸，按年增長22%，新興市場央行成主力。

三是技術面突破強化看漲預期：金價從2020年低點1451美元，翻倍至3000美元只需5年，遠比之前兩輪牛市需時12年快。值得注意的是，突破整數關口的時間呈幾何級縮短：1000到2000美元耗時12年，2000到3000美元僅5年，3000到4000美元可能只需2至3年。這種加速曲線符合資產價格在重大範式轉移中的典型特徵。

摩根大通認為，微小的資產配置調整在巨量基數下，會形成"海嘯效應"，叠加供應剛性，金價可能會漲至6000美元。

高盛也非常樂觀，最新報告指，"基本情景"預測中，隨著各國央行和投資者的結構性需求持續增強，到今年底，黃金價格將攀升至每安士3700美元，明年中期，金價將進一步上漲至4000美元。

花旗就相對謹慎，亦是率先改變觀點，預計金價將在今年第3季達到頂峰，約3100到3500美元之間，然後逐步回落。預計到明年下半年將回落至2500到2700美元區間，較當前的遠期價格下跌約20%到25%。

推動金價上升的包括央行買盤。歐洲央行的最新報告顯示，去年年黃金佔全球官方儲備的比例達20%，超過歐元的16%，但仍低於美元的46%。報告又指，去年央行是連續第3年買金超過1000噸，是2010年代年均水平的2倍，買金速度創歷史新高。

世界黃金協會數據顯示，去年主要增持黃金的國家包括中國、印度、土耳其和波蘭。截至5月底，中國黃金儲備有7383萬安士，按月增加6萬安士，連續7個月增長。世界黃金協會調查顯示，超過9成受訪央行認為，未來12個月內，全球央行將繼續增持黃金。協會認為，主要原因在於全球經濟與地緣局勢不確定性持續，黃金將繼續成為避險資產。