0056配息多，績效依舊慘輸0050！揭開股息與總報酬率的真相：高股息不代表高報酬！

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對於許多投資人來說，高股息ETF就像一杯溫暖的咖啡——現金入帳時的那一刻，總能帶來安心與滿足感。

我也懂那種第一次收到薪水心情，但我想跟你分享一個不同的視角：看似誘人的高股息，未必代表投資表現優異。其實，真正決定你投資成敗的，並不是收到多少股息，而是整體的總報酬率。

因此在此文章，將透過「賣股模擬」的方式，把一檔股票的資產變現，以匹配另一檔股票的股息現金流。結果非常明顯：只有同時考量股價成長和股息再投入的總報酬率，才是真正評估投資績效的核心關鍵。

總報酬率是什麼？為何比股息更關鍵

「總報酬率」是指「股價成長」加上「股息收入」的總和。這種計算方式能更全面地衡量投資的真實績效。

在台灣，很多投資人看到高殖利率的股票，就覺得這筆投資一定穩賺不賠。但實際上，如果股價停滯甚至下跌，最終的報酬可能遠不如預期。

舉個簡單例子：股票A的年股息率是2%、股價上漲10%；股票B的年股息率是8%，股價只上漲2%。計算總報酬率後，股票A達到12%，而股票B只有10%。

雖然股票B的股息收入較高，但股票A的整體報酬率卻更勝一籌。換句話說，股息只是投資績效的一部分，總報酬率才能完整呈現報酬的全貌。

不過我更建議，計算總報酬率時，選擇計算「股息再投入」的方式。

以元大高股息（0056）高股息ETF為例，10年前投入單筆100萬元，使用YP指投網的股息再投資計算機，評估是否股息再投入的績效數據，兩者的績效差距，超過7%。

圖1：0050、0056股息再投入的報酬比較

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1.僅考慮股價差異：144萬元。
2.股息產生的報酬：138萬元。
3.含股息再投入：282萬元。

另外，我還想要補充一點，投資收到的發放配息，看似美好，但實際上是企業將你投入的資金退回部分給你，並非額外賺到的錢。

因此，高股息未必意味著更好的績效。真正該看的，是「總報酬率」，包括股價成長與股息再次投入的報酬。

模擬工具實測：一步步破解股息迷思

接下來，我要透過YP指投網的試算工具——台股ETF賣股模擬股息現金流，解析高股息的績效迷思。

這個賣股模擬股息現金流試算工具，將會以1,000萬元，同時投入標的A與B。

重點在於，當股票B發放股息時，此工具會同時賣出相同價值的股票A，用來模擬股票B的股息收入，最後比較兩者持有至今的價值。

換句話說，當每次B收到股息時，A都會透過賣出股票，模擬相對應的股息價值，如此一來，便能保證，在持有的過程中，兩者會收到相同價值的股息，最後只要比較兩者的持股「最終股價」，即可以一較高下。

0050 vs. 0056

先說結論，0056輸慘了。

圖2：0050 vs. 0056終值差異

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兩者的總報酬差了67%，0050累積2,377萬元，0056則只有1,423萬元。

在比較的期間，0050總共賣出8萬279的單位數、價值1,043萬元，相當於0056的股息總收入。整體的價值歷史走勢如下：

圖3：0050 vs. 0056賣股模擬

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圖上的橘點，表示0056所獲得的股息。

我們可以從另一個角度觀察股數變化。喜愛高股息的投資者，總是會說不用賣出持股，就能收到股息，是再好不過。

從下圖（圖4）的股數變化表，確實驗證0056的持有股數，都未曾變化過。

圖4：0050 vs. 0056股數變化

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0056持有的股數從一開始的39萬多股，一直到最後都維持相同的數字。而0050則是因為賣出相對應的股息價值，從一開始的14萬股數，一直下滑至6萬4,000股，少了將近8萬股。

但問題在於，0056最終的持有股數較多，就代表績效比較好嗎？

並不是的，股數並非衡量資產價值的唯一要素，還須考量「股價」。畢竟最終的結果，是由「股數ｘ股價」，再加上「已實現的股息報酬」，這便是總報酬的比較方法。

由此可見，即便持有股數不變，但股價乏力，沒有足夠的成長，是無法與整體市場抗衡的。

VT vs. 元大台灣價值高股息（00940）

一樣先給結論，過去將近1年的模擬，00940的總報酬輸了。

圖5：VT與00940的報酬比較

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這次是從台英美股ETF賣股模擬股息現金流的工具得到結果。

兩者的所領到的股息，或者是賣出的股息總價值為37萬9,000元，同時段VT賣出了100股。最終兩者持有的股票價值，VT為1,089萬元、00940則是966萬。VT領先123萬元，相當於12.78%。

圖6：VT與00940賣股交易模擬

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如果想要知道，每次賣出模擬自製股息的細節，也可從這個下圖（圖6）得知。

圖7：VT與00940賣股模擬細節

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以上2個的實際範例，再次提醒我們，高股息不等於高回報，總報酬率才是重點所在。

聚焦總報酬率，超越股息迷思

「高殖利率」常常讓人有眼睛一亮的感覺，但背後可能處處是隱憂。

當股價持續下跌，殖利率會被推高，這種股票的企業體質可能不穩，而眾人所期待的高股息，未必能如期發放，即便發放，也是在市況不好的情況下，被動賣股換取現金的行為。

反過來，低股息的股票，也不代表未來就會慘淡，更多的是，把利潤再投入業務，有機會讓股價上升。

你應該做的不是選擇高股息ETF，而是廣泛的投資整體市場，以總報酬為考量。

許多歷史數據也支持這一點。

好比我在＜高股息策略 – 小心賠了夫人又折兵＞提及的內容：「股息不會憑空產生，股價將會反應股息的變化，並未產生額外的財富，更重要的，股息相關的投資策略無法保證可以持續勝出市場，高股息ETF本質上，會選擇特定股票投資，這種選股策略的投資方法，便是集中投資，此舉將會帶來更大價格波動與下跌風險。」

不少高股息股票，長期總報酬率落後大盤，因為股價成長乏力。

你可以從台股ETF績效回測以及ETF定期定額試算，以股息再投入試算總報酬，驗證我所說的。

圖8：0050 0056 ETF定期定額試算

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請記得，殖利率只是表面，總報酬率才更能反映其真正的價值，透過YP-Finance的模擬工具，幫助你看見，資產的總報酬。

本文獲「小資yp的投資理財筆記」授權轉載，原文：股息與總報酬率的真相：高股息不代表好投資

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