能源｜PJM電網拍賣價格再創新高，美國容量市場進入高價新常態

拍賣價格續創新高，反映系統壓力未解

美國最大電網營運商 PJM Interconnection 公布最新容量拍賣結果，價格達 每百萬瓦日（megawatt-day）329.17 美元，較去年創下歷史新高的 269.92 美元再增 約 22%，再次反映出供需失衡正加劇電網壓力。該價格將適用於 2025 年夏季起的供電服務。

此次拍賣的核心目的是確保在用電尖峰時段（如夏季熱浪）仍能動員足夠電力資源，避免區域性斷電。由於容量拍賣價格直接影響電廠未來收益，也間接傳導至電費結構，其變動備受能源與金融市場關注。

AI與數據中心擴張推升用電

近年美國數據中心快速擴張，尤其在維吉尼亞州「Data Center Alley」的集中設施，加速推升整體電力負載。分析機構指出，PJM 轄區正面臨 長達十年的供給成長停滯，加上開發速度趕不上新需求，導致容量價格持續上行。

PJM 覆蓋美國五分之一人口，跨越 13 州與華盛頓特區，是全美最具指標性的容量市場。分析師認為，在缺乏大規模投資前，供需落差將使高價局面持續。

電力公司股價齊漲，顯示市場樂觀看待容量收益

拍賣結果公布後，市場立即反應，具備既有電力資產的上市公司股價出現顯著漲幅：

• Talen Energy：上漲超過 9%

• Constellation Energy：上漲超過 5%

• NRG Energy：上漲超過 6%

這些企業擁有大量可調度電廠資源，能從高容量支付中直接獲利，提升獲利與現金流穩定性。

儘管新增容量釋出，仍無法填補缺口

本次拍賣新增 2,669 兆瓦 電力供應，來自電廠升級或新建，但僅能填補 PJM 預估未來一年需求增量的一半。雖為近四年首度出現新增供給，但新增速度仍遠低於實際負載成長。

部分區域如 BGE（Baltimore Gas and Electric）與 Dominion Energy 所屬區域 則因本地供給改善，容量價格出現下滑，顯示市場價格出現地區性差異。

本次容量拍賣的能源組成如下：天然氣：45%；核能：21%；煤炭：22%；水力：4%；風力：3%；太陽能：1%。

由於容量市場強調「可被調度」的穩定供應，間歇性綠電如風電與太陽能仍無法廣泛參與，顯示綠色能源在電力基礎建設中的滲透仍面臨技術與市場設計挑戰。

環團批改革進展緩慢，電網接入瓶頸成痛點

但拍賣價格過高已引起政治與社會反彈。2024 年拍賣價格飆升逾 800%，導致消費者電費負擔上升，引發多州官員與環保團體批評。

雖然 PJM 表示已核准超過 46 GW 的新電廠接入申請，其中多為太陽能案場，但這些項目多因許可延誤、財務障礙或地方反對聲浪仍未實際建成。PJM 亦強調，這些延遲並非其可控制範圍之內。

供需失衡推升潛在機會，三類企業值得關注

面對未來 AI、數據中心與電動車等長期用電需求成長趨勢，容量市場價格高檔可能成為新常態。以下三類企業將受惠：

🔺既有火力與核能電廠營運商：短期可望持續收取高額容量支付，如 Constellation、NRG 等具代表性業者。
🔺新電廠開發能力強的業者：能掌握拍賣機會者，將在市場中搶占先機。
🔺佈局智慧電網與儲能技術的公司：有望在容量設計改革後取得新商機，尤其在風光間歇能源比重上升的情境下。

PJM 市場價格也將成為未來電網改革的指標觀察對象，其發展將深刻影響美國東部電力基礎結構與能源轉型節奏。